药用玻璃行业报告：中硼硅药玻行业持续扩容，国产厂家快速放量.pptxVIP

核心逻辑1.我国药包材在药物整体价值占比、中硼硅渗透率均远低于欧美发达国家：我国医药包装产业的生产总值已占全国包装业生产总值的10%以上。但距发达国家医药包装产业占医药工业总产值30%以上的水平还有一定差距；与此同时，中硼硅在性能上优于传统钠钙玻璃，同时性价比优于高硼硅，因此欧美市场注射剂型药包材大多选用中硼硅，但2018年我国中硼硅玻璃的渗透率仅约7-8%，据中国玻璃网和力诺药包招股说明书（2021年），未来5-10年内，我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃。2.医药支出偏刚性，下游医药行业需求随人口老龄化稳步增长，药用玻璃行业持续受益。根据IQVIA，自2021年起的未来5年，受创新药上市数量和用量增加驱动，中国药品支出预计将以3.8%的CAGR增长。以此推算，我们预计到2027年，中硼硅安瓿、管制、模制瓶市场需求分别有望达到197、74、74亿支。需求端：国家推动药品一致性评价，敦促药企进行药包材的升级：1）一致性评价要求仿制药药包材标准不低于参比制剂，参比制剂原研药大都采用中硼硅，推动仿制药在过评时将药包材更换为中硼硅，2）CDE发布征求意见稿指出，首家过评后3年后，不再受理同品种一致性评价申请，敦促药品进行一致性评价；国家集采推动采用中硼硅包材的药品放量，中硼硅药用玻璃市场规模扩大：集采到目前已经进行到第九批，即将进行至第十批，第十批集采品种中，注射剂占比进一步提高，数量达到37个，占比达到60%，参照历史情况，从第四批至九批集采中选品种中，除第六批胰岛素专项外，采用中硼硅作为包材的注射剂占比维持在70%以上，且集采品种后续放量迅速，也将推动行业需求增加；关联审评提高了下游客户更换药包材供应商的成本，更加利于行业集中度的提高：关联审评制度下，药企对药包材安全、质量负责，因此药企更换供应商成本更高，侧面推动行业集中度提升。供给端：中硼硅模制瓶竞争格局好，管制瓶未来有望实现玻管自产。中硼硅管制瓶市场分散，竞争较为激烈，且过往原材料高度依赖进口，但近年来随着国产厂家在技术上的不断突破，已实现部分玻管自供，未来有望逐步实现进口替代。中硼硅模制瓶A类资质企业较少，当前国产仅4家企业有“A证”市场空间充分，竞争环境更优。此外，阆中、鼎新等过去在药包材领域接触不多，不具备竞争力，在关联审评审批背景下，药企合作更青睐头部药包材企业，形成渠道壁垒，有效强化客户粘性，稳固公司龙头地位。此外，我们预计山东药玻与力诺药包产能规划完全达产状况下，也仅接近54亿支产能，离74亿支市场需求仍有较大空间。成本端：当前主要成本原材料、能源等价格均处于低位：2024年以来，纯碱、硼砂等药用玻璃直接材料价格较23年均有所回落；天然气、燃煤等价格同样维持在低位，我们认为成本项的下降有望促使药用玻璃行业盈利得到改善。个股标的：持续推荐山东药玻，重点关注力诺药包、正川股份等。风险提示：原材料、燃料价格波动风险，产能投放不及预期风险，市场竞争加剧风险1

2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。0102030405药包材价值量占比低，药用玻璃空间大需求端：一致性评价、集采、关联审评三大政策促进中硼硅替代供给端：中硼硅模制瓶竞争格局好，管制瓶玻管逐渐实现自产个股标的目录CONTENTS风险提示

3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01 药包材价值量占比低，药用玻璃空间大

4管制瓶工艺更加复杂药用玻璃主要是指用于直接接触药品的玻璃包装容器。与普通玻璃相比，药用玻璃要求必须具有较高的化学稳定性以及良好的耐酸、耐碱、耐水性能，使玻璃容器表面受侵蚀后不产生脱片。根据制造工艺及用途的不同，药用玻璃可分为模制瓶和管制瓶。一般模制瓶容量较大，而管制瓶容量较小；其次，管制瓶壁厚均匀、重量较轻，而模制瓶壁厚、重量较重，对于某些冻干粉类药剂，只能使用管制瓶进行包装；最后，模制瓶生产工艺较为简单、成本相对较低，而管制瓶生产工艺较为复杂，生产成本相对较高。药包材价值量占比低，中硼硅替代空间足药用玻璃分类（按制造工艺）模制瓶与管制品主要区别模制瓶管制瓶分类液瓶等药瓶、输液瓶、模制注射剂瓶、口服安瓿瓶、卡式瓶、口服液瓶、预灌封注射器玻璃针管、管制注射剂瓶等工艺及流程依靠模具将熔融玻璃定型，使用压力先拉成玻管，然后用玻璃管在立式和吹制成型，再将其退火。流程简单。转盘式机器制成瓶。流程复杂特点工艺相对简单、难度低、适合大容量二次成型、工艺复杂、适合小容量外形稳定性更强壁厚、重量较重、机械强度好、化学壁厚均匀、重量较轻、光亮透明成本成本较低 成本较高资料来源：力诺药包招股书，头豹研究院，《药用玻璃容器分类和应用指南（征求意见稿）》，德邦证券研究所

5资料来源：头豹研究院，各公司官网，德邦证券研究所玻