兴业证券--武钢股份年报非经营性收益维系正利润.docxVIP

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公司公告点评

证券研究报告

证券研究报告普钢

增持(维持

增持(维持）

市场数据

报告日期

2013-04-30

收盘价（元）

2.58

总股本（百万股）

10093.78

流通股本（百万股）

10093.78

总市值（百万元）

26041.95

流通市值（百万元）

26041.95

净资产（百万元）

35613

总资产（百万元）

98727.63

每股净资产

3.53

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武钢股份(600005)

非经营性收益维系正利润

主要财务指标

会计年度

2012

2013E

2014E

2015E

营业收入(百万元)

91579

92928

96000

101050

同比增长

-9.4%

1.5%

3.3%

5.3%

净利润(百万元)

210

616

776

1194

同比增长

-80.6%

193.4%

25.9%

54.0%

毛利率

5.5%

6.0%

5.8%

6.1%

净利润率

0.2%

0.7%

0.8%

1.2%

净资产收益率（%）

0.6%

1.7%

2.1%

3.2%

每股收益(元)

0.02

0.06

0.08

0.12

每股经营现金流(元)

0.38

1.12

0.77

0.86

投资要点

事件：

●武钢股份公布2012年年报，公司实现营业总收入916亿元，同比下降9.4%，归属于上市公司净利润2.1亿元，同比下降80.6%，基本每股收益0.02元，同比减少0.09元。四季度单季每股收益-0.01元，低于一季度0.02元，符合市场预期。

分析师：兰杰lanj@S0190511080002研究助理：郭毅guoyi@●2013年一季度，公司营业总收入234亿元，同比增加5%，归属于上市公司净利润2.38亿，同比增加453%，一季度基本每股收益

分析师：兰杰

lanj@S0190511080002

研究助理：郭毅

guoyi@

主要经营数据：

●2012年公司实现营业总收入916亿元，同比下降9.4%；实现利润总额2.01亿元，同比下降87.6%；实现净利润1.12亿元，同比下降92%。2012年销售毛利率5.48%，同比下降0.7个百分点。三费比率5.66%，同比增加1.1个百分点。

●公司四季度单季度实现营业收入243.6亿元，环比增加11%，实现净利润-2.92亿元，环比下降250%。近4季度毛利率分别为7.27%，4.2%，6.56%，5.98%。

事件点评：

●钢产量小幅下降。2012年公司生产铁1954万吨、钢2021万吨、材1926万吨，同比小幅下降。12年由于行业总体亏损较为严重钢厂端库存压力增加较大，大中型钢厂产量均有小幅下降，公司虽然全年保持微利，但利润主要来源于调整固定资产折旧和政府补助等因素，钢铁主业仍旧亏损。

请阅读最后一页信息披露和重要声明

公司公告点评

请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-

●冷热轧毛利率下半年差异明显，鄂钢仍旧亏损。12年上半年公司冷热轧毛利率分别为6.5%和4.1%，而下半年二者毛利率变化较大冷热轧毛利率分别为12.9%和-1.4%。但从公司出厂价方面看冷热轧并没有明显差异，且下半年出厂价总体低于上半年水平，冷热轧毛利率的差异可能主要来源于产品结构或成本端的因素。而公司收购的鄂钢12年仍处于亏损状态亏损7.73亿元。

●拟注入铁矿石资产。公司拟注入资产估值溢价约为52亿，预计主要为采矿权估值溢价。注入资产实际稳定盈利贡献主要以武钢矿业旗下国内矿山为主，而海外矿石资产中主要以采矿权为主，可预期的铁矿石产量增长并不多，注入资产对盈利贡献有限。虽然海外矿山资产资源储量规模较为可观，但基本为30%左右的低品位矿山。借鉴中信泰富和鞍钢经验海外矿山开发面临较大资本支出不确定性和政治风险，海外矿山开发不确定性较大。该方案已于13年3月获得国资委批复。

●12年财务费用大幅增加。12年公司财务费用16.9亿，较11年增加6.3亿。一方面由于11年由于人民币升值汇兑收益较为明显，12年汇兑收益同比下降