紫光股份ICT龙头企业，深化全栈智算能力.pdf

公司研究/动态分析

目录

1.紫光股份：经营业绩保持稳健，新华三AIforALL赋能百业5

2.公司成长逻辑：政企龙头地位稳固，运营商与国际业务拓展有序8

2.1政企保持领先优势，运营商业务份额提升8

2.2国际业务开拓顺利，终端与紫光云加速渗透12

3.盈利预测及投资建议14

4.风险提示16

图表目录

图1：公司业务布局5

图2：公司营收及同比5

图3：公司归母净利润及同比5

图4：公司分业务营收（单位：亿元）6

图5：公司分业务营收占比6

图6：新华三营收及同比7

图7：新华三营收结构7

图8：公司毛利率净利率7

图9：公司期间费用率7

图10：百业灵犀大模型全景8

图11：我国算力规模持续增长9

图12：智能算力与超算算力占比快速提高9

图13：通用算力与智能算力分行业需求9

图14：新华三人工智能服务器11

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3

公司研究/动态分析

图15：H3C品牌产品及服务营收及同比12

图16：H3C品牌产品及服务占国际业务比12

图17：2022年中国城市轨道交通云市场份额13

图18：2022年城轨云子市场13

图19：新华三智能终端示例14

表1：紫光股份交换机服务器市占率及排名情况10

表2：紫光股份路由器市占率及排名情况12

表3：紫光股份业务营收拆分（单位：亿元）14

表4：经营估值及预测表15

表5：可比公司估值对比16

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4

公司研究/动态分析

1.紫光股份：经营业绩保持稳健，新华三AIforALL赋能百业

紫光股份成立于1999年，由紫光集团发起设立，并于同年在深交所上市，公司通过多次并购重组，深

度布局“云网芯边端”全产业链，业务涵盖ICT基础设施服务与IT分销两大业务板块，产品已全面覆盖网

络、计算、存储、云计算、安全和智能终端、数字化解决方案等全生命周期服务。

公司旗下主要子公司有新华三、紫光软件、紫光数码、紫光西数、紫光云。其中，新华三是ICT基础

设施行业龙头，是紫光股份经营主体，为公司贡献了大部分营收和利润。紫光软件是中国领先的行业解决

方案和IT服务提供商，是公司云网板块的重要组成部分。紫光数码是公司主要的ICT分销商，还覆盖智

慧物流和供应链金融。紫光西数主要生产数字存储设备。紫光云是公司“芯云战略”的重要组成部分，聚

焦智慧城市运营、公有云研发、运营及销售和产业互联网等业务。

图1：公司业务布局

资料来源：山西证券研究所整理

业绩端来看，公司营收保持稳中有增，归母净利润有小幅下滑。2023/2024Q1-3公司分别实现营收

773.08