基础化工行业2025年度策略：内需复苏，精彩纷呈.pptxVIP

目录CONTENTS行业回顾：产能压力增速，价格持续下行行业展望：出口压力增大，内需有望复苏，看好结构性机会投资策略：看好维生素、粘胶、进口替代新材料等，关注政策催化的地产链2重点公司推荐0102030405风险提示

行业回顾：产能压力增大，价格持续回落013

1.142024前9月，基础化工行业分别实现营收和利润6.73万亿和3017亿，同比增长4.5%和下滑4%。9月行业利润率4.5%降至历史低位。油价下行，内需不振，化工CCPI价格指数5月阶段见顶后持续下行，年初至今回调约6.1%。PPI持续下行，10月PPI跌至-3.8%，其中化学原料和制品为-5.6%，化纤为-2.5%，橡胶塑料为-1.9%。图：化工PPI持续回落（%）图：化工行业利润率降至历史低位（%）图：化工品价格指数持续下跌图：化工行业24年增收不增利（%）?资料来源：wind，浙商证券研究所

1.25地产：2024年前10月，我国商品房销售面积7.79亿平，同比下降15.8%家电：以旧换新政策拉动，家电各大类产量均不同程度增长。2024年前10月，彩电产量同比增长2.7%，空调同比增长8.2%，冰箱增长8.5%，洗衣机增长6.7%。汽车：2024年前10月，新能源汽车产量978万辆同比增长36.3%，带动汽车产量同比增长3%纺织服装：复苏较弱。2024年前9月，纺服行业收入同比增速仅1%。图：汽车产量平稳增长（万辆，%）图：地产销售继续下滑（%）图：纺织服装行业低速增长图：家电产量增速回升（%）?资料来源：wind，浙商证券研究所

1.36据海关总署数据，中国前10月人民币计价出口20.8万亿元，增长6.7%，较前9月同比6.2%增速有所回升。出口整体保持韧性，主要由于出口品性价比优势、新三样机械品的产业优势。24年中国化工行业出口增速企稳。化学原料及制品、化学纤维和塑料橡胶制品前10月分别增长1.5%/9.5%/7.1%。其中，轮胎带动橡塑制品出口保持快速增长。图：中国化工行业出口增速企稳（%）图：24年中国出口依然保持韧性?资料来源：wind，浙商证券研究所

1.4724年前10月化学原料与制品行业固定资产投资完成额同比增长11.2%，化学纤维同比增长5.9%，仍处于相对高位新增产能压力下，行业开工率持续小幅下行，24年Q3降至76%，环比降0.4百分点，较21年高位下降4个百分点随着欧洲能源价格回落，EU27国化工行业开工率小幅回升，24年Q2升至75.2%，但仍低于81.4%的长期平均水平。图：化工行业固定资产投资增速处于相对高位图：行业开工率持续小幅下行（%）?资料来源：wind，浙商证券研究所图：欧盟化工行业开工率小幅回升，但仍处于低位

1.58据统计局数据，24年前9月化学原料与制品行业收入6.72万亿，同比增长4.5%，收入增速持续放缓；存货0.98万亿，同比增长4.6%，其中产成品存货0.44万亿，同比增长7.5%。金九银十旺季不旺，行业再次进入主动去库存阶段。图：收入增长放缓，主动去库存阶段图：9月化工产成品库存略降，增速依然高位（亿元，）?资料来源：wind，国家统计局，浙商证券研究所

行业展望：出口压力增大，内需有望复苏，看好结构性机会029

2.110特朗普1.0期间曾多次向中国加征关税，此次特朗普的核心竞选主张之一，就是要对所有进口商品征收10-20%的关税，并对所有中国进口商品征收60%的高额关税。2024年11月25日特朗普宣称将对来自中国进口的所有商品加征10％的关税，如果后续关税落地，短期将对我国商品出口造成一定压力。此外特朗普另一竞选主张是恢复积极的石油和天然气开发，要扩大国内石油和天然气生产和出口，甚至讨论了开放以前无法进入的新供应地域。美国石油供给增加，若俄乌或中东局势出现缓和，全球油价或有下行压力。油价下行将拖累化工品价格表现，尤其是煤化工和气头化工品。?资料来源：wind，中国新闻网，浙商证券研究所表1：特朗普政策节奏概述 日期 具体内容贸易摩擦初现2017/8/14特朗普签署备忘录，指示应当调查中国是否有歧视性贸易政策可能对美国的知识产权、创新或技术发展造成损害。2017/8/18美国贸易代表莱特希泽对中国展开301调查。2018/3/22特朗普政府发布301调查结果，认定中国存在不公平贸易行为，威胁将对600亿美元产品加关税，向WTO提起诉讼等。2018/4/3美国政府发布500亿美元商品清单，考虑征收25%的关税，主要行业包括机械设备和电气设备。中国公布500亿美元商品清单，考虑征收25%的关税，主要2018/7/6美国对340亿美元的中国进口商品加征25%的关税，中国对340亿