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上海证券研发中心Page1
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投资评级有吸引力
锌行业：春季攻势已箭在弦上
——2007年中国锌行业投资策略
投资要点：
镀锌钢材对锌的需求使锌有广阔的前景。2005年全球锌产量1021.5万吨，其中中国产量
277.6万吨，占全球的27.2％，成为连续14年锌生产第一大国。目前中国钢材的镀锌率只有20％左右，与日本、美国等发达国家55％－60％相比，还有很大差距，我国的镀锌板总体上属于重点发展的钢材品种，因此镀锌钢材对锌的需求使锌有广阔的前景。
国内外锌精矿定价机制各有不同，国内对锌和锌精矿需求量大，2006年需要大量进口。国际锌精矿的计价方式主要以加工费TC为核心，另有价格分享；国内锌精矿的定价方式较多以比例方式确定。2006年国内锌精矿仍供不应求，需要进口锌精矿和锌满足国内需求。
上海期交所锌期货推出后，多头有20％以上的安全上推空间。上海期货交易所力争锌期货尽早推出；与铜、铝相比，目前国内外锌价比值为多头提供了约25％的安全上推空间。
世界锌供应可能在2007年第四季度开始少量过剩。创历史新高的锌价吸引对锌矿的投资开发；国内锌产量增加，LME锌库存降速放缓；2007年第一季度是决定2007年度锌冶炼加工费和价格分享技术的关键时间点，商品期货基金和世界锌矿山巨头很有可能利用LME锌库存下降的契机，展开一波上升攻击浪。2007年第二、第三季度LME锌库存可能类似目前镍库存低位振荡，价格有可能因为美元贬值或减息的影响继续保持小幅上涨，价格有可能达到或超过5600美元/吨，是2006年6月低点2800美元的翻倍（仅对于12月初4500美元/吨再上涨20％）。2007年第四季度，全球锌供应将随锌精矿的新增产能释放和精锌价格高企对部分锌需求的抑制价，可能出现少量过剩。
风险提示：2006年末，LME三月期锌价格不存在大幅上攻的基本面条件。锌价有可能因为库存的增加而有短暂下降，但是仍应该在4000美元以上。国内锌行业公司股价因此也存在年末波动风险。
估值分析：与国际市场同类锌业行业公司估值相比，驰宏锌锗、中金岭南、宏达股份估值相当，随着国内外锌价、铅价的上涨，这三个股票的估值还有较大的上升空间。
投资建议：综上所述，目前我们审慎地给予锌行业的投资评级为，未来十二个月内，有吸引力。
报告日期
2006-12-12
金属非金属行业分析师朱立民
Tel8621Email:zhulimin7@
行业
有色金属冶炼及压延业
报告编号：ZLM06-AIT02相关报告：
最近6个月锌业指数与沪深300指数比较
年度行业策略
上海证券研发中心Page2
目录
一、锌的全球生产和消费领域4
1、锌的自然属性4
2、锌的生产4
3、锌的消费4
4、中国的锌消费需求前景广阔5
二、锌精矿的定价机制5
1、国际锌精矿的计价方式主要以加工费TC为核心，另有价格分享5
2、国内锌精矿的定价方式较多以比例方式确定6
3、一些新建锌矿企业参照国际定价方式对国内锌精矿定价模式进行了探索
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