【国贸期货-2024研报】有色金属资讯周报.pdfVIP

有色金属

2024.12.09-12.15

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一、【金属铜】国内重要会议来袭，铜价小幅回升

观点：美国就业数据喜忧参半，市场对美联储12月份降息预期不变，但明年降息节奏存在较大不确

定性；国内中共中央政治局会议及中央经济工作会议来袭，短期市场风险偏好有望回升，支撑铜价；产业

端，全球铜库存进一步下滑，而再生铜供应维持偏紧格局，精废价差维持低位，短期利于精铜消费。此外，

2025年铜矿长协TC大幅下滑，反映铜矿仍较紧缺，虽然短期国内电解铜产量并未受到影响，但明年冶炼

厂减产预期提升，对中长期铜价产生支撑。整体而言，随着产业端支撑仍较弱，但随着国内重磅会议来袭，

市场风险偏好有望回升，短期铜价或延续反弹走势。

逻辑：

1、美国非农数据喜忧参半：美国11月份新增非农人数回升，9-10月新增人数累计上调5.6万人，

且时薪环比小幅提速。另一方面，11月份劳动参与率及失业率均不及预期，就业市场存在降温预期。

当前市场对美联储12月份降息预期不变，关注下周公布的通胀数据。此外，美联储官员表态偏鹰，明

年美联储降息节奏存在较大不确定性。

2、美国经济数据偏强，但通胀预期同样升温：美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月

以来的最高水平，高于预期的47.6，10月前值为46.5。其中，新订单指数50.4，10月前值为47.1；

美国11月ISM服务业指数52.1，预期55.7，10月前值为56；虽然服务业PMI明显下滑，但仍高于荣

枯线。此外，美国12月消费者信心指数由71.8提升至74，1年期通胀预期则由2.6%提升至2.9%。当

前市场对美国经济担忧逐步由衰退转向再通胀预期升温。

3、产业端，全球铜显性库存继续去库，去库速度有所放缓。截至12月6日，全球铜显性库存53.49

万吨，较上周下降1.44万吨（-2.62%）。与此同时，库存较去年同期增加17.1万吨，增幅47.1%；

再生铜供应维持偏紧格局，精废价差维持低位，短期利于精铜消费。此外，2025年铜矿长协TC的

benchmark仅21.25美元/吨，反映明年铜矿仍偏紧，虽然短期国内电解铜产量并未受到影响，但明年

冶炼厂减产预期提升，对中长期铜价产生支撑。

风险关注：国内重磅会议消息、美国cpi通胀数据

二、【金属锌】月差居高不下，锌价高位震荡

观点：宏观方面，美国11月非农就业人数增加，然失业率超预期，11月非农就业增长以及时薪增长

强劲，然失业率超预期暗示美国就业仍存隐忧，市场加大对美联储12月降息的押注。基本面来看，国产

锌精矿加工费继续上调50元/吨，12月矿山有资金回笼意愿，加上部分炼厂储备超预期有卖矿意向，供

应局面小幅缓解，此外冶炼端，12月部分炼厂为达成全年生产目标有提产预期，供应环比增量或达2万

吨，而需求端，淡季影响逐步显现，整体好于季节性。总体来看，近期重要宏观时间节点较多，宏观情绪

有转暖的迹象，然12月矿端、锭端供应矛盾有小幅趋缓预期，锌价基本面上行驱动不足，关注宏观层面

对锌价的驱动。

逻辑：

1、美国11月非农就业人数增加，然失业率超预期。美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，

10月新增人数从1.2万上修至3.6万；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。11月非农就业增

长以及时薪增长强劲，然失业率超预期暗示美国就业仍存隐忧，市场加大对美联储12月降息的押注。

2、俄罗斯对中国进口的家具滑轨配件实施新的商品分类方法，导致该类产品的关税从原先的0%激增

至55.65%。此类家具配件部分由压铸锌合金制造而成，2024年中国家具配件出口至俄罗斯的比例占5%，

占比虽不高，但因关税和收款困难等问题，此前出口至俄罗斯的压铸企业或面临现金流问题。

3、产业端：国产加工费小幅上调，供应局面小幅缓解。高升水下周内仓库到货持续较少，叠加下游企

业维持生产刚需采购持续，整体国内库存下滑；下周来看，临近交割周，持货商或逐步移货交割，交易所

库存预计回升。基本面来看，国产锌精矿加工费为1650元/吨，较上周上调50元/吨，12月矿山有资金回

笼意愿，加上部分炼厂储备超预期有卖矿意向，供应局面小幅缓解，此外冶