2025年光伏行业年度策略：市场出清，周期筑底.docxVIP

内容目录

1.2024年回顾和2025年展望 5

市场表现：二级市场震荡筑底，基金持仓保持低位 5

业绩回顾：光伏行业产能过剩引发非理性竞争，细分领域净利润普遍下滑 7

2025年展望：市场出清持续进行，关注各细分领域龙头 8

行业进入深度洗牌阶段，关注细分领域龙头 13

多晶硅：深度亏损倒逼产能出清，行业最差阶段或已过去 13

光伏玻璃：行业优势产能已季度亏损，2025年加速市场出清 15

一体化组件产商：困境尚待反转，关注政策调整和新技术变化 17

光伏胶膜：竞争格局优异，行业低谷突出龙头地位 20

投资评级及主线 22

投资评级 22

投资主线 23

风险提示 23

图表目录

图1：Wind光伏产业指数走势 5

图2：细分子行业区间涨跌幅 5

图3：光伏行业历史走势复盘 6

图4：公募基金对光伏板块持股数量统计 6

图5：公募基金对光伏板块持股市值统计 6

图6：光伏板块季度营收同比增长情况（%） 7

图7：光伏板块季度归母净利润同比增长情况（%） 7

图8：国内光伏装机容量和同比增长情况 9

图9：集中式和分布式光伏装机情况 9

图10：我国风光发电占比走势 9

图11：2024年1-10月国内光伏组件招标情况 9

图12：2024年1-9月中国光伏组件月度出口情况 10

图13：我国前三季度光伏产品出口区域分布 10

图14：欧洲新增光伏装机情况 10

图15：美国新增光伏装机情况 10

图16：2023年我国光伏主材环节产能和产量情况 11

图17：我国多晶硅料月度产量趋势性下行 11

图18：我国单晶硅片产量持续压减 11

图19：我国光伏产品价格走势 11

图20：不同技术路线太阳能电池转换效率不断走高 12

图21：不同技术路线太阳能电池市场份额 12

图22：隆基绿能Hi-MOX10组件产品相对于TOPCon组件具备性价比 12

图23：2024年4月后我国多晶硅料产量趋势性下行 14

图24：2024年每月多晶硅行业停工检修企业家数 14

图25：国内多晶硅料价格走势复盘 14

图26：2024年前三季度多晶硅企业净利润情况 15

图27：主要多晶硅厂商PB估值走势 15

图28：2009年以来我国光伏玻璃产能政策调整情况 16

图29：2024年光伏玻璃月度在产产能情况 16

图30：主要光伏玻璃企业运营和冷修情况 16

图31：光伏玻璃市场需求量估算 17

图32：光伏玻璃价格走势 17

图33：光伏玻璃企业三季度业绩情况 17

图34：光伏玻璃毛利率走势（%） 17

图35：光伏组件价格走势 18

图36：协会测算的一体化组件成本（不含税） 18

图37：光伏组件出货量排名情况 19

图38：光伏组件市场集中度变化 19

图39：隆基绿能HPBC2.0电池技术的核心优势 19

图40：隆基绿能和爱旭股份BC电池产能（GW） 19

图41：2024年主要一体化组件厂普遍业绩不佳（亿元） 20

图42：光伏组件厂销售毛利率和净利率走势 20

图43：光伏胶膜市场需求量估算（亿平米） 21

图44：不同电池技术路线市场占比变化趋势 21

图45：百佳时代0BB组件封装解决方案示意图 21

图46：百佳时代承载膜HS807HS808技术参数 21

图47：光伏胶膜销售量情况 22

图48：主要光伏胶膜企业盈利情况 22

图49：光伏板块PB估值情况 23

表1：光伏行业涨跌幅排名（时间：2024.1.1-2024.11.18） 5

表2：2024年三季度光伏各细分子行业营业总收入和归属于上市公司股东的净利润情况 7

表3：《光伏制造行业规范条件（2024年本）》对多晶硅项目能耗标准大幅提高 13

表4：2024年以来光伏胶膜企业项目延迟和IPO终止情况 22

表5：重点关注标的估值情况 23

1.2024年回顾和2025年展望

市场表现：二级市场震荡筑底，基金持仓保持低位

光伏板块二级市场先跌后涨，产能过剩担忧抑制行业表现。2024年，光伏板块表现弱于大市，截至11月18日，光伏产业指数期间收益率-7.59%，连续三年负收益。光伏行业所属的中信一级行业电力设备及新能源期间涨幅8.96%，在中信一级行业中排名第15名。2024年，光伏行业股票表现不佳原因：光伏行业阶段产能过剩，竞争激烈、产品价格下跌和企业亏损不断发生，行业基本面持续走弱，叠加前期偏弱的市场风险偏好，板块呈现易跌难涨局面；公募基金重仓持股面临基民赎回压力，进而形成负面冲击。从细分子行业来看，光伏支