全球AI算力芯片行业再回顾：生成式AI开启科技行业超级成长周期.docx

全球科技行业

2024年11月29日

全球AI算力芯片行业再回顾:

生成式AI开启科技行业超级成长周期

超配首次覆盖

随着2022年11月底OpenAI发布ChatGPT3.5，AI相关行业在2023年进入爆发式发展。OpenAI随后发布ChatGPT4.0，谷歌、Meta等多家厂商也陆续推出Gemini、Llama等AI大模型。根据IDC数据，全球生成式AI市场空间2020年至2023年上涨了约6倍，预计2024年至2030年期间复合增长率达到40%，2030年有望接近万亿美元。AI算力芯片作为AI大模型行业的最重要支撑，也正享受行业高增长红利。AI服务器中的GPU，也包括端侧手机的SoC，还有个人电脑中的CPU，均受益于AI算力需求增量。因此，我们重申全球AI算力芯片行业的“超配”评级。首次覆盖超威半导体（AMD.US）给予“买入”评级，目标价168.7美元。首次覆盖联发科（2454.TT）给予“买入”评级，目标价1,468.5新台币。首次覆英特尔（INTC.US）给予“卖出”评级，目标价20.4美元。

本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。

目录

全球AI算力芯片行业投资要点 4

全球AI行业概览：爆发式增长 11

l全球AI行业具备较大的成长空间 11

lAI端侧大模型正在快速落地中，带动端云协同需求 14

lAI算力芯片产能瓶颈逐步解决，供需趋于平衡 20

l中国AI算力芯片加速国产化 21

从GPU、CPU、SoC看AI算力芯片发展趋势 23

lGPU是生成式AI最重要的算力基础 24

lCPU行业受益于服务器需求增长 29

lSoC行业有望承载端侧AI需求增量 36

美股科技股价值投资回顾及展望 40

l美进入降息周期有利于成长科技股估值上行 40

l美股纳斯达克以及M7具备长线的基本面推动成长的能力 41

l全球主要AI算力芯片公司比较 45

超威半导体（AMD.US）首次覆盖：多布局享受AI算力芯片增长红利 48

lCPU、GPU市占率持续提升 50

l数据中心业务营收快速扩张有望带动毛利率增长 55

l估值 56

lSPDBI乐观与悲观情景假设 58

l风险提示 60

l公司背景 61

l财务报表 62

联发科（2454.TT）首次覆盖：端侧AI普及打开成长天花板 65

lAI助力公司成长 67

l估值 70

lSPDBI乐观与悲观情景假设 73

l风险提示 74

l公司背景 75

l财务报表 76

英特尔（INTC.US）首次覆盖：AI算力芯片的后周期玩家 79

l公司业绩上扬仍需时日 81

l估值 87

lSPDBI乐观与悲观情景假设 91

l风险提示 93

l公司背景 94

l财务报表 95

2024-11-29

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浦银国际研究

首次覆盖|科技行业

全球AI算力芯片行业再回顾：生成式AI开启科技行业超级成长周期

l端云协同，生成式AI行业大幅成长，开启科技行业超级成长周期：自2022年底ChatGPT面向公众开放以来，生成式AI带动了新一轮的生产效率提升，也开启了新一轮AI投资机遇。根据IDC数据，2020年至2023年全球生成式AI市场空间上涨了约6倍，预计2024年至2030年期间复合增长率达到40%，2030年有望接近万亿美元。作为AI大模型行业最重要支撑的AI算力芯片也正享受行业高增长红利。因此，我们重申全球AI算力行业的“超配”评级。超威半导体（AMD.US）受益于多个AI算力芯片布局，充分受益于端云协同增量，首次覆盖给予“买入”评级。联发科（2454.TT）受益于AI在智能手机和新能源车两个C端端侧行业的渗透，给予“买入”评级。虽然英特尔（INTC.US）也受益于AI算力芯片需求增