2012年有色金属行业投资策略：聚焦进口替代之有色加工.docxVIP

聚焦进口替代之有色加工——有色金属行业2012年投资策略

主要内容

主要内容

1.深加工：受益于进口替代加速

2.小金属：产业红利仍是主旋律

3.基本金属：需求遭遇寒流，关注产能投放

4.投资策略：精选进口替代之深加工，资源类注重外延扩张

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1.1有色金属深加工将受益于进口替代

1.1有色金属深加工将受益于进口替代

n无有之变：不确定的外需环境刺激国内企业加速进口替代

·美国、日本（1970－1980年）制造升级的历史经验表明，进口替代行业具有高成长性。例如日本机械行业。

·目前的外部环境将激发更多进口替代：固有的“金三角”模式面临崩溃，欧债危机引发外需不确定加大，更多的目光转向内需的挖掘。进口替代是分享存量市场，以更优的性价比去替代进口。某些有色金属深加工可能受益。

主要经济体PMI走势

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欧洲日本中国美国

欧洲

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主要经济体IP走势

120.0110.0100.090.080.070.060.0

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美国欧洲日本

资料来源：CEIC、申万研究

3

1.2

1.2中国铝材、铜材进口替代效应逐年显现

n选取“出口强度”表征进口替代空间，出口强度＝（出口－进口）/出口，出口强度越低，表明某一产品主要依靠进口，进口替代空间较大

n1998－2004年中国铝材、铜材进口替代加速，2004年以后趋于平稳

中国铝材、铜材进口替代率逐年上升

1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 -8.0 -9.0-10.0

1998年1月

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—u—铜材出口强度—u—铝材出口强度

资料来源：CEIC、申万研究

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2011年

1.21.00.80.60.40.2-0.1-0.3

1.3中国锆材、钛材、锡材、锌材、镍材仍有进口替代空间

铅材基本实现出口，锌材仍有较多进口替代空间锡材、镍材加速替代，但仍处于进口替代初期

1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0

s2004年

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