2025年A股年度策略：2025，资本市场改革牛.docxVIP

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内容目录

一、2024大势和风格回顾 5

二、2025年大势展望：资本市场改革牛 6

国内有望量价齐升 6

内部温和复苏，外部输出通缩 6

四季度GPD增长加速，明年上半年有望延续 6

复盘历史看，关税对权益影响中性 7

明年增长需由内至外，全面开花 8

资本市场改革牛，内需消费衔接投资成为长期增长驱动力 8

三、2025风格和行业配置展望 9

3.12025配置展望 9

成长 9

顺周期 9

3.1.3红利 10

3.22025节奏展望 10

四、2025主题策略：科技打头阵，后看再通胀 16

4.12024年主题回顾 16

“活跃”资本市场，主题投资依然有可为 17

为何2024年是主题投资大年？ 17

2025年主题投资仍有何为，AI等产业景气投资有望加持 18

牛市的主线一直都是宏大叙事 19

2025年主题展望：科技打头阵，后看再通胀 21

科技打头阵：“十五五”筹备之年，关注新质生产力与自主可控 21

AI掘金热：2025，看多AI应用 24

比MAGS7表现好的那些公司 24

AI的投资阶段 25

2025AI主题投资策略 26

后看再通胀：锚定PPI修复，消费企稳 27

资本市场行稳致远：关注回购、并购、市值管理、国企改革 28

五、2025年十大交易线索 29

国内财政货币政策对冲外部影响 29

内需在边际上有所改善 29

黑色构建底部，农产品牛市，有色需要择时 29

股权时代开启，权益有利带动增长和消费 29

被动投资继续崛起，长线资金与ETF有望成为影响市场风格的重要力量 29

公司治理要向发达国家看齐，分红、回购成为重要投资回报来源 29

季度或半年度级别的均值回归和大类行业风格轮动特征，依然是结构性行情把握和超额收益的重要胜负手 29

科技创新空间广阔，TMT仍有大波段机会 29

医药生物行业具备见底预期，生物技术进一步落地，大健康产业蓄势待发 30

2025年消费活力有望增强，消费增长新动力有望持续壮大，消费市场总体有望呈现平稳增长态势 30

六、风险提示 30

图表目录

图1：2024年A股大事记 5

图2：美国核心CPI与沪深300的关系 6

图3：经济增长改善 7

图4：企业信心改善 7

图5：Tump1.0美国从中国进口价格下降 7

图6：中国对美出口金额 8

图7：中国对欧盟出口金额 8

图8：中国对东盟出口金额 8

图9：中国对APEC出口金额 8

图10：西部策略行业配置四象限应对体系 12

图11：一致预期净利润增速 14

图12：一致预期净利润增速变化 14

图13：PE（TTM） 15

图14：PB（MRQ） 15

图15：PE-G 15

图16：PB-ROE 15

图17：2024年A股主题轮动 16

图18：9-11月两融活跃度较高 18

图19：大小盘换手率与小盘相对走势 18

图20：金融周期对投资策略的影响 18

图21：2003年以来金融周期的划分与A股历史活跃主题 19

图22：A股历轮牛市与宏观驱动因素 20

图23：新质生产力的内涵与中国式现代化体系建设 22

图24：标普半导体指数明显跑赢软件指数 24

图25：标普细分TMT板块季度表现 24

图26：Gartner曲线与创新的扩散示意图 25

图27：AI投资周期仍在上升阶段 26

图28：AI的Gartner曲线（2023） 26

图29：生成式AI赋能多类职能 26

图30：生成式AI对先进制造、电子与半导体影响更大 26

图31：AI算力和加密货币推动电力需求快速增长 27

图32：核电与铀需求量上升 27

图33：PPI与工业企业利润尚未反转 28

图34：PPI与工业企业利润分项走势 28

图35：2024年涉及股权的并购事件分布（例） 28

图36：2024年重大重组行业分布（例） 28

表1：行业基本面情况 11

表2：西部策略中期（半年度）行业配置综合打分框架表 12

表3：风格轮动特征表 13

表4：风格轮动特征表（续） 13

表5：风格轮动特征表（续2） 14

表6：2024季度领涨主题 17

表7：历轮牛市宏观周期环境与利率变化 20

表8：“卡脖子”技术梳理 23

一、2024大势和风格回顾

回顾今年的大势，整体先抑后扬，市场主要收益来源来自于择时与结构的精准判断，在2月和9月我们择时系统都触发