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固收专题报告

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2024年12月01日非银同业存款定价规范的十问十答

——自律机制非银同业存款定价规范分析专题

投资要点：

证券分析师

事件：11月29日，市场利率定价自律机制公众号发布了《关于优化非银同业存款利率自

廖志明

SAC：S1350524100002律管理的倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，将

liaozhiming@非银同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银同业定期存款提前支取的定价行为；银行

应在协议中加入“利率调整兜底条款”，确保协议存续期间，银行存款挂牌利率或存款利

联系人率内部授权上限等的调整，能及时体现在按协议发生的实际存款业务中。

未来同业存款将如何定价？我们预计，非银同业活期存款利率将全面降至央行7天

逆回购利率及以下，当前定价区间为0-1.5%。这大幅压缩了一般存款与非银同业存

款的套利空间。同业约期存款或将消亡。要求非银同业定期存款提前支取利率不高

于超额存款准备金利率（当前为0.35%）堵上了套利漏洞，不然，非银同业活期存

款可能转向定期。

非银同业存款规模多大？截至2024年10月末，金融机构非银同业存款余额达31.2

万亿元，其中，非银同业活期规模或达15万亿元。我们预计当前股票及期货保证金

存款规模5万亿元左右；24Q3全市场公募基金持仓银行存款合计7.31万亿元，24Q3

银行理财持有的银行存款规模或达8.2万亿元。

定价规范对现金类产品影响甚大。现金管理类理财及货币基金监管规定基本一致，

投资流动性受限资产不能超过产品资产净值的10%。本次规范后，非银同业定期存

款皆为流动性受限资产，现金类产品投资比例不能超10%，且非银同业活期存款利

率预计将全面下降至1.5%及以下，带动货币市场资产收益率显著下行。货币基金费

前收益率降幅或达30BP，降费压力上升。现金类产品收益率大降将缓解银行个人活

期存款的流失压力，现金类产品规模增长预计将明显放缓。

非银同业存款定价规范不会导致银行缺负债。部分投资者认为，非银同业存款定价

规范会导致银行存款流失。我们认为，实际影响是反直觉的，资金最终都落地在银

行体系。非银同业存款定价规范非但不会导致银行缺存款，反而会缓解银行一般性

存款压力，减缓一般性存款向非银同业存款的转化，降低银行负债成本。

本次定价规范后，资金利率曲线预计将陡峭化。资金利率将更加紧密地跟随央行政

策利率变动。非银同业定期存款提前支取定价行为规范将阶段性促使货币基金提升

同业存单及短债的投资比例，可能阶段性使得同业存单利率明显低于同期限同业定

期存款利率。非银同业存款定价规范落地的短期内现金类产品预计大幅增配同业存

单，可能大幅压低同业存单利率，使得1Y同业存单利率阶段性地显著低于合理水平。

非银同业存款定价规