规避转口贸易潜在限制的两条线索：特朗普2.0时期哪些领域出口有望“逆流而上”？.docx

正文目录

特朗普2.0版关税政策或将提高对转口贸易的重视程度 4

不止于直接加税，或许还有转口限制 4

对墨加两国加征关税主要影响哪些行业 4

规避转口贸易潜在限制的两条线索 7

地域角度：避开主要转口地区，寻找出口高景气行业 7

产品角度：避开主要转口商品，挖掘对东盟出口的潜力行业 10

结论与配置建议 12

风险提示 13

图表目录

图1：“中国-墨西哥-美国”转口贸易或有行业 5

图2：“中国-加拿大-美国”转口贸易或有行业 6

图3：2017-2023年中国对东盟、印度、墨西哥出口上升，% 7

图4：2017-2023年美国自东盟、印度、墨西哥进口上升，% 7

图5：中国对主要贸易对象出口份额变化，% 8

图6：东盟、美国、欧盟为中国出口前三大目的地，% 8

图7：中国对东盟、墨西哥直接投资规模明显走高，万美元 8

图8：2023年中国对欧盟、日韩、拉美（除墨西哥）、中东出口主要商品规模及占比，亿美元，% 10

图9：中国可能从东盟中转出口美国的商品和行业，% 11

表1：墨西哥自华进口、对美出口主要行业规模及增速 5

表2：加拿大自华进口、对美出口主要行业规模及增速 6

表3：2017-2023年中国对欧盟、日韩、拉美（除墨西哥）、中东出口主要商品年均复合增速 9

表4：中国对东盟出口有望保持高景气的行业筛选 11

特朗普在胜任美国总统后不久即扬言将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，对进口自中国的所有商品加征10%的关税。特朗普对于关税壁垒的发声时点超预期提前，未来中美贸易摩擦可能会逐步升温。一方面，我们以墨西哥和加拿大为例，找出可能经过中转后出口美国的重点行业；另一方面，考虑到特朗普2.0时期可能会增加对转口贸易的限制，我们试图从地域、产品两个角度寻找出口链中有望“逆流而上”的板块。

特朗普2.0版关税政策或将提高对转口贸易的重视程度

不止于直接加税，或许还有转口限制

我们在2024年10月29日报告《中企扬帆出海，四大投资机遇——出海主题股票池》中提到，面对美国对华贸易限制，中国优势产业“被动”出海，通过投资建厂、收购等方式在海外布局生产能力，从而达到规避贸易壁垒的目的。

特朗普宣称对加、墨加征关税，一方面为了缓解毒品和非法移民问题，另一方面也为了解决转口贸易问题。受特朗普1.0时期中美贸易摩擦影响，中国通过东南亚、墨西哥等地开展转口贸易，削弱了美国关税政策的有效性，冲击了特朗普重振美国制造业和保护工人就业

的政策内核。我们预计特朗普2.0版关税政策除了直接提高进口中国商品的税率之外，可能

还会提高对美国进口商品生产溯源地的重视程度，即中国通过转口贸易方式出口美国的成本或将有所增加，转口贸易或会面临一定制约。

对墨加两国加征关税主要影响哪些行业

就墨西哥而言，我们发现电机电气设备、机械设备、车辆、医疗/精密仪器、塑料及其制品等行业同时满足“自我国进口规模较大+对美国出口规模较大”，对应中信一级行业分别为电新、机械、汽车、医药、基础化工，上述行业通过墨西哥向美国转口的可能性较大。

2023年电机电气设备自华进口占墨西哥该行业全部进口比重高达33%，机械设备、车辆、塑料及其制品自华进口占墨对应行业全部进口比重分别为23%、18%、12%，虽较电机电气设备份额偏低，但三者2019-2023年自华进口增速较高，分别达到21%、34%、16%，如果未来关税政策成功落地，或将影响上述行业对墨出口景气度。

图1：“中国-墨西哥-美国”转口贸易或有行业

1400

1200

车辆及零附件

2023年对美出口规模亿美元

2023年对美出口规模亿美元

800

600

400

光学、医疗/外科仪器及设

备、精密仪器及设备

铝及其制品

钢铁制品

家具/寝具/灯具/活动房

钢铁

有机化学品

核反应堆/锅炉、机械器具及零件

电机、电气设备及零件

200针织或钩编服装

矿物燃料/沥青物质

0

塑料及其制品跨境电商B2B贱金属杂项制品

橡胶及其制品

非针织或非钩0编服装50

玩具/游戏品/运动用品

100 150

200 250 300 350 400 450

纸及相关制品

贱金属工器具/餐匙餐

叉及零件

鞋靴及零件2023年自华进口规模亿美元

资料来源：ITC，

表1：墨西哥自华进口、对美出口主要行业规模及增速

商品类别 自华进口

对美出口

2019-2023年自华

占墨西哥该商品全

亿美元

亿美元

进口增速%

部进口份额%

电机、电气设备及零件

398.6

919.4

2

33

核反应堆/锅炉、机械器具及零件

217.0