国内经济企稳，美国降息预期升温，继续战略看多大宗板块.docx

内容目录

行情回顾 6

股市行情回顾：美股、A股整体回升 6

贵金属：避险情绪缓和，贵金属价格回落 6

大宗金属：美元指数走低，价格整体回升 7

宏观“三因素”运行跟踪：复苏周期仍在延续 7

中国因素：复苏动能有所提升 7

美国因素：复苏动能提升，美联储降息预期升温 8

欧洲因素：欧元区十一月经济景气度回落 9

全球因素：10月全球制造业PMI持平 10

贵金属：长期上升趋势不变 10

流动性压力已过，上行趋势延续 10

黄金ETF持仓环比回升，COMEX非商业多头结构延续 12

金银比回升至高位区间 13

大宗金属：供需紧平衡格局难以改变 15

铝：基本面转势累库叠加需求走弱，短期铝价偏弱运行 15

铜：美联储12月降息预期不变，沪铜窄幅波动 22

锌：国内库存大幅去化，沪锌价格宽幅震荡 25

钢铁：淡季效应开始显现、冬储博弈渐渐开启 27

投资建议：维持“增持”评级 31

风险提示 32

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 6

图表2：周内子板块涨跌幅表现 6

图表3：周内有色金属领涨个股 7

图表4：周内有色金属领跌个股 7

图表5：基本金属价格区间涨跌幅 7

图表6：国内十一月制造业和服务业PMI变动 8

图表7：制造业PMI分项变化 8

图表8：美国Markit制造业与服务业PMI（%） 8

图表9：美国PPI同比及环比（%） 8

图表10：美国失业率季调（%） 9

图表11：美国初请及续请失业金人数季调 9

图表12：美联储利率政策市场预期 9

图表13：美元指数走势图 9

图表14：欧元区制造业和非制造业PMI变化 10

图表15：欧洲主要经济体制造业PMI变化 10

图表16：全球制造业PMI和服务业PMI走势 10

图表17：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司） 11

图表18：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 11

图表19：通胀预期与真实收益率（%） 11

图表20：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 12

图表21：通胀预期与真实收益率（%） 12

图表22：黄金ETF持仓情况（单位：吨） 12

图表23：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张） 12

图表24：COMEX黄金净持仓情况（张） 13

图表25：全球央行购金（单位：吨） 13

图表26：主要国家光伏发电平均成本快速降低 13

图表27：平价上网成为现实（元/度） 13

图表28：白银供需平衡表预测（吨） 14

图表29：光伏产业白银需求预测 14

图表30：金银比（伦敦现货） 15

图表31：金银比修复行情历史复盘 15

图表32：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨） 16

图表33：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨） 16

图表34：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨） 17

图表35：电解铝周度产量（万吨） 17

图表36：国内电解铝月度表观需求（万吨） 17

图表37：铝型材开工率（%） 18

图表38：铝线缆开工率（%） 18

图表39：铝板带开工率（%） 18

图表40：铝箔开工率（%） 18

图表41：国内铝锭总库存走势（万吨） 19

图表42：国内铝棒总库存走势（万吨） 19

图表43：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 19

图表44：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨） 19

图表45：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 19

图表46：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨） 19

图表47：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 20

图表48：LME铝期货库存变动（万吨） 20

图表49：氧化铝运行产能（万吨） 20

图表50：氧化铝库存（万吨） 20

图表51：电解铝的完全成本构成 21

图表52：电解铝成本、利润情况（元/吨） 21

图表53：氧化铝生产成本构成 21

图表54：氧化铝成本、利润情况（元/吨） 21

图表55：预焙阳极生产成本构成 21

图表56：海内外铝土矿价格（美元/吨；元/吨） 21

图表57：铜矿TC/RC 22

图表58：电解铜周度产量（万吨） 22

图表59：中国铜冶炼行业装置动态（单位：万吨） 23

图表60：LME+COMEX库存变动趋势（吨） 24

图表61：境内及保税区社会库存变动（万吨） 24

图表62：电解铜月度表观消费变动（万吨） 24

图表63：电解铜社会库存变动（万吨） 24

图表64：全球铜库存变动趋势（万吨） 25

图表65：铜精铜制杆企业周