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博观而约取，厚积而薄发。——苏轼

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博观而约取，厚积而薄发。——苏轼

2005年商品零售行业研究报告

摘要：

前6个月社会消费品零售总额达到2.96万亿元，同比增长13.2%，扣除价格

因素，实际增长12%，比上年同期加快1.8个百分点。其中，城市消费品零售

总额1.99万亿元，增长14.2%；县及县以下0.97万亿元，增长11.1%。2005

年一季度，商品零售板块平均主营收入6.664亿元，同比增长25.68%；平均净

利润14.66百万元，同比增长48.16%；平均销售毛利率15.71%，同比增长

0.03%；平均净资产收益率2.04%，同比增长24.93%。板块整体表现出加快增

长势头。连锁类公司的发展明显快于行业平均水平。2005年一季度，连锁类公

司主营收入是零售板块平均水平的2.25倍；净利润是零售板块平均水平的1.78

倍；净资产收益率是零售板块平均水平的1.18倍。我们预计，2005年中期，15

家连锁类公司净利润平均增长幅度将在40%左右。连锁类公司04年、05年净

利润增长幅度超过40%，且当前板块整体市盈率较低，建议对小商品城、友谊

股份进行中线关注。

一、国内宏观经济数据分析

行业景气度衡量：通胀压力抬头，零售总额高飞

通货膨胀率——行业景气度的先行指标。在通货膨胀下，消费者基于未来的涨价预期会

增加消费倾向。通货膨胀率是零售行业某种程度上的景气度先行指标。上半年居民消费价

格水平累计同比上涨2.3%，其中一季度上涨2.8%，二季度上涨1.7%。从消费品和服务项

目的分类看，2004年11月以来我国服务项目价格涨幅一直高于消费品，且保持上升趋

势，值得关注。2005年上半年，服务项目价格上涨3.5%，消费品价格上涨1.9%。预计年

内CPI将保持缓慢上升的趋势，大致保持在2.5%~3%的水平。

博观而约取，厚积而薄发。——苏轼

二、国内消费需求持续较快增长

2000年至2004年，我国社会消费品零售总额基本保持10%以上的速度增长。2005年

以来，与工业、投资等增速回落态势不同，消费需求在上年逐季趋旺的基础上继续上扬，

前6个月社会消费品零售总额名义增长13.2%，扣除物价因素实际增长率为12%。展望全

年，消费需求将继续保持较快增长：

图：社会消费品零售总额增长情况（单位：%）

1．居民收入增长加快

去年以来，农业税逐步取消对增加农民收入起到明显作用。据统计，2005年上半年全

国城镇居民人均可支配收入5374元，同比实际增长9.5%；农民人均现金收入1586元，实

际增长12.5%，增速分别比去年同期加快0.8和1.6个百分点。城乡居民尤其是农村居民收

入增长加快，将有效促进居民消费需求的扩大。

2．消费者信心指数持续上升

由于消费者收入预期增强和对国民经济总体表现的肯定，一季度消费者信心指数继续

保持平稳上升势头，3月份达到94.4点，比2004年12月上升1.2点。消费者信心增强有助

于促进消费增长。

3．物价稳中有升有助于促进消费

消费物价适度上涨会促进名义消费额的增加，也会刺激消费欲望。前6