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深圳瑞吉酒店行业的现状分析

一、国内酒店业迈入提价周期

国内酒店经营数据显示，新一轮增长周期已经启动。根据国家旅

游局公布的星级酒店收入及客房数据，国内星级饭店经历了一个完整

周期后，2017年开始复苏。一般而言，出租率是酒店行业周期变化

的先行指标，从2012年至今，酒店行业出租率先出现负增长，随后

平均房价也开始下跌;自2014年下半年开始，出租率和平均房价保持

底部震荡稳定，出租率同比增速开始恢复正值，预示着酒店行业已经

见底。

国内三大酒店集团平均房价亦开始步入提升阶段:继而推动

RevPAR持续增长。锦江17Q3出租率增速为3.77%，较低点2015Q4回

升9.04个百分点;华住17Q3出租率增速为4.49%，较低点15Q2增长

10.42pct;如家17Q3出租率增速为1.99%，较低点15Q2回升5.92个

百分点。目前国内三大酒店集团出租率已处于高位，2017Q3华住、

如家、锦江分别达到93%、89%、84%。

跌幅收窄，酒店业开始复苏

三大酒店集团2017Q2价格开始上升

1、供给增速放缓，消费升级带动需求增加

供给增速已显著放缓，未来仍将保持低增速。2013-2016年我国

酒店供给CAGR为3.49%，较2003-2012年下降4.28个百分点。未来，

2016-2022年，酒店供给增速中枢进一步下降，预计2016-2022年CAGR

将降至1.51%。国内宾馆建筑竣工面积自2014年开始出现负增长，

2015年竣工3143万平方米，较2014年下滑1.16%。从供给角度来看，

国内酒店行业已经处于衰退阶段中后期。

中国酒店数量增速逐步放缓

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消费升级带动需求增加。2016年中国实现旅游收入4.69万亿元，

其中国内旅游收入3.94万亿，占GDP比重超过6%。2016年国内旅游

人数达到45.78亿人次，2006年至2016年国内旅游人次年复合增速

达12.6%，酒店业受益明显。数据显示，我国酒店客房需求增速2014

年起小于供给增速，需求与供给量之比稳中有升。

国内旅游人次连年上涨

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国内酒店需求增速超过供给增速

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二、中端酒店市场连锁化率有望提高

高端消费下沉，大众消费中端化，中端酒店因此受益。近年来我

国限制三公消费的政策导致了原有高端酒店的客户下沉到中端酒店

消费。随着居民生活水平上升，在消费升级背景下，中端酒店越来越

受到欢迎。受到旅游业快速发展的影响，酒店作为子行业受益良多。

国内人均旅游花费持续增长

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我国中产阶级规模规模不断扩大

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国内中端型酒店占比34%左右，未来国内酒店业结构有望转化为

橄榄型。数据显示，国内中端酒店以客房口径计算占比34%左右，

2011-2015年复合增长率5.1%，显著低于经济型酒店的60%占比及

17.8%的复合增速。美国自2008年以后酒店结构基本定型维持了

3:5:2的比例，据预测未来我国中端型酒店占比会逐渐向40%靠拢，

长期有望达到美国水平。

美国高、中端及经济型酒店占比约为3:5:2

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未来国内中端型酒店占比有望提升至40%

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中端酒店尚存在较大连锁化经营空间。目前国内经济型酒店连锁

率超过90%，已经形成成熟的竞争市场，而中端酒店连锁率仅超过20%，

未来连锁中端酒店将逐渐成为主流。在成熟市场，市场集中度得到了

极大的提升，美国酒店业CR5达到95%，而中国CR5仅为51%，提高

空间巨大。

RevPAR呈复苏复苏

17年量价齐升，18Q1淡季下预计增速仍较良好国信社服，16年

Q4以来，酒店行业复苏逻辑逐步验证。17年以来，行业龙头华住、

锦江和首旅RevPAR进一步呈现量价齐升的格局。

整体来看，本轮行业RevPAR复苏主要因素在于以下三个方面:1、

供给整体趋缓，从增量供给逐步转化为存量供给;2、消费升级趋势下

中端酒店产品升级;3、经济复苏带动的商旅需求为酒店入住率的企稳

及房价上升提供支撑。

有限连锁服务酒店近几年RevPAR增速回顾