2025年铁路公路多式联运行业投资策略分析报告：物理网络流量价值，制度创新共振，价值重估.pdfVIP

证券研究报告

物理网络流量价值与制度创新共振，铁路公路多式联运价值重估

2025年铁路公路多式联运行业投资策略

2024.12.11

投资要点

高速公路：自组织体系下，系统价值的再挖掘。收费公路管理条例优化将带来板块久期重塑行情。

◼高股息：高股息资产依然是“资产荒”与“低利率时代”的良药，“基础设施资产证券化”助推

公司EPS非线性增长。推荐招商公路，关注粤高速A、宁沪高速、深高速、浙江沪杭甬。

◼PB修复：市场忽略了省属高速公路企业在地方政府“化债”过程中的重要性。央国企市值管理背

景下，PB修复主线标的弹性可能更高。关注赣粤高速、福建高速、五洲交通。

高铁：价格去化与票价改革驱动资产盈利性改善，流量的“外部性”和“资产负债表”均有巨大

挖潜增效空间。

◼稳健增长“白马”：短期受益于本线车票价改革红利和跨线车流量稳步增长，中期看成本优化和

京福安徽公司利润弹性。推荐京沪高铁。

◼战略转型“黑马”：战略转型“黑马”看产品线升级与基础设施改造，底层资产价值重估与运输

产品量价双增可期。关注广深铁路。

普速铁路：问“公转铁”要量增，问“转型物流”要单位价值量提升。

◼运输属性物流属性：北煤南运上下游供需边际变化带来基本面拐点，战略转型与铁路改革

撬动估值重塑。推荐大秦铁路。

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投资要点

◼物流属性运输属性：枢纽+通道+网络是“工业包裹”之基，装备创新与运营效率提升是转

型与降本之魂。关注铁龙物流、中铁特货。

多式联运基础设施：轻资产运营+重资产布局协同发展的优质赛道，兼具“高壁垒”与“高弹

性”。

◼内循环：系统化运筹能力的提升仍是第一优先级，行业领军企业有望享受“标准制定者”红

利。关注铁龙物流、中铁特货、中谷物流；疆煤外运高增速，路网完善与多式联运基地建设

协同发展，高成长赛道值得关注。

◼外循环：“”蓝海市场持续赋能区域跨境多式联运物流高增速，“百年未有之大变

局”蕴藏“大商机”。推荐嘉友国际。关注易大宗。

风险提示：宏观经济波动，居民出行结构变化，地缘政治风险。

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主要内容

1.“垄断属性”为盾，流量价值为矛

2.高速公路：自组织体系下，系统价值的再

挖掘

3.高速铁路：价格去化与“外部性”的

再定价

4.普速铁路：流量组织模式系统化重构与货

品“拓圈”，步入成长新周期

5.多式联运基础设施：从单一场站到综合枢

纽，规模经济与范围经济的“飞轮效应”

6.投资分析意见与风险提示

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1.1“垄断属性”为盾，流量价值为矛

◼垄断属性：铁路公路多式联运物流园

图：流量变现

◼护城河：物理网络+国土空间+政策壁垒

◼物理网络流量：人流量，车流量，物流

量。

◼流量基本价值：通