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联创股份大股东掏空行为研究

中文摘要

改革开放以来，中国资本市场从无到有，并逐渐蓬勃壮大。随着我国资本市场的持

续发展，大股东掏空已经成为一个严重的问题。国内上市公司股权过于集中，大股东侵

占中小股东利益的情况时有发生，大股东掏空公司的行为屡见不鲜。虽然相关金融监管

机构正在加强对市场的监管力度，但大股东掏空行为却一直是中国资本市场的一个恶疾。

自2010年以来，大股东掏空事件的数量一直在增加。在2016年至2021年间超过三百

家公司的主要股东因权益侵犯问题而受到了中国证监会和交易所的罚款，处罚次数高达

761次。其中，2019年由于违规侵占公司利益而被处罚的股东数量创下了近十年来的最

高纪录，比2018年增长288%，这给监管带来了巨大压力。然而许多会计师事务所、中

小股民和投资机构都很难从一开始就发现这种利益侵占的行为；往往是在上市公司面临

经营困难、股票价格大幅度下降时，大股东的掏空行为和方式才会暴露出来。因此需要

采取有效措施来加以抑制，以确保公司利益得到有效保护。随着大股东掏空上市公司的

现象日益凸显，投资者们面临的风险也在不断增加，所以深入探究其背后的原因和机制

显得尤为重要。

本文旨在深入探讨联创股份大股东掏空的方式、原因及其可能带来的潜在风险。本

文根据委托代理理论、信息不对称理论、控制权收益理论和利益相关者理论，采用多种

研究方法，如案例研究、事件研究和比较研究等，提出有效的预防措施，以有效防范大

股东掏空现象的发生，从而保护投资者的切身利益。联创股份的大股东采取了多种手段

来实施其掏空行为，包括股权质押、减持套现、违规披露以及关联方交易等。由于大股

东的不当操作，联创股份的经营和财务状况受到了极大的影响，不仅损害了企业的总体

经济价值和形象，而且还给中小股东带来了巨大的资金经济损失，极大地妨碍了市场的

发展。研究联创股份被企业掏空的原因，从企业内在和外在两方面开展深入研究。企业

自身的原因，如控制权构成过于集中、治理架构出现问题以及企业与关联方之间关系复

杂，都为企业掏空行动提供了良好的环境条件；而外界因素是由于监管机构缺乏有效的

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监管，以及对掏空的惩罚力度不足，使得大股东的掏空行为难以抑制。

经过深入研究，本文提出了一系列有效的措施来防止大股东的掏空行动，包括进一

步优化公司的股份架构，健全内部治理结构，加强惩罚力度，增加违法违规成本费用等。

上述措施不仅有助于防止大股东的掏空，还能维护中小股东的权益。

关键词：大股东掏空；股权质押；关联交易；公司治理；联创股份

II

ResearchontunnelingbehaviorofmajorshareholdersofLecron

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ABSTRACT

Sincethereformandopeningup,Chinascapitalmarkethasgrownfromscratchand

graduallyflourished.WiththecontinuousdevelopmentofChinascapitalmarket,tunneling

bymajorshareholdershasbecomeaseriousproblem.Theequityofdomesticlisted

companiesistooconcentrated,andthemajorshareholdersoccupytheinterestsofminority

shareholdersoftenhappen,andthemajorshareholdersbehaviorofhollowingoutthe

companyiscommon.Althoughrelevantfinancialregulatorsarestrengtheningtheir

supervisionofthemarket,tunnelingbymajorshareholdershasalwaysbeenas