电气设备行业2025年度创新引领，东方既白.docx

2017正文目录

2017

锂电：供需再平衡，新技术将落地 8

1.1.2024回顾：销量稳增格局集中，板块迎V型反转 8

国内：1-9月动力其他电池销售686GWh，YoY+43? 8

全球：PHEV增速突出，中企市占率进一步提升 10

市场：板块V型反转，基金持仓提升 12

报表：营收利润同比下滑，宁德时代表现突出 13

1.2.2025主线：主环节出清与新技术突破并重 17

格局：电池龙头地位有望持续稳固，材料环节待出清 17

中游材料：24年年末涨价预期强烈，25年有望供需平衡 18

新技术：固态电池、4680、硅碳负极、复合铜箔 21

投资建议 26

风险提示 26

光伏：产业新周期，布局正当时 27

2.1.2024回顾：市场需求增速分化，供给出清决定产业拐点 27

估值：股价先于基本面反转，PE/PB估值拐点已过 27

需求：传统市场稳中有进，新兴市场接棒高增 27

供给：供给侧改革后程，限价限产加速出清 30

2.2.2025主线：看好价格反转、新技术破卷及产能出海三条主线 33

主线一：产业链价格反转，龙头率先复苏 33

主线二：新技术破卷，α属性凸显 35

BC电池：晶硅平台型技术，下一轮技术迭代关键 35

光伏铜浆：技术创新突破，利润弹性巨大 37

主线三：输美电池稀缺，看好电池技术产能出海 39

投资建议 42

风险提示 42

风电：行业生态重构，底部反转可期 43

3.1.2024回顾：行业拐点初现，各板块分化显著 43

3.2.2025主线：行业内卷放缓，重点关注盈利改善环节 45

风电整机：周期拐点确定性加强，盈利修复有望持续 45

海缆：海上风电深度受益环节，国内高压柔直项目落地 47

塔筒零部件：出海成为主旋律，机型迭代或带来涨价窗口 49

投资建议 49

风险提示 50

储能：降本降息驱动，美国抢装领跑 51

行情回顾：海外需求增速放缓，行情驱动逻辑分化 51

板块行情：整体表现偏弱，龙头超额显著 51

财务表现：行情驱动逻辑存在共性，电池、逆变器环节受业绩影响 53

行业现状：产业链降本趋势显著，装机容量维持高增 54

价格：产业链价格持续向下，装机节奏或受政策影响 54

装机：储能装机量持续提高，月度招投标维持高景气 54

格局：电池+PCS技术壁垒较高，各环节竞争激烈 55

未来展望：中美欧为主要市场，新兴市场增速较快 58

全球：2030年新增储能装机400GWh，中、美、德未来装机排名前358

海外：新兴市场增速较快，海外装机空间广阔 58

投资建议 59

风险提示 60

电网设备：电网投资新高度，特高压/电改双主线 61

5.1.2024回顾：细分方向收益率突出，电网投资再上高度 61

市场：跑赢电力设备指数，估值仍处历史较低 61

2017招中标：电网投资再上台阶，招标稳健推进 63

2017

5.2.2025主线：特高压确定性较强，电改带来虚拟电厂发展机遇 66

特高压：需求刚性凸显，柔直趋势明确 66

电改：理顺电价机制，虚拟电厂迎发展机遇 70

投资建议 72

风险提示 72

图表目录

图表1：2024年1-9月锂电池产量同比+37? 8

图表2：2024年1-9月锂电池装车346.6GWh，同比+35.6 9

图表3：2024年1-9月我国新能源汽车月度单台车平均装车电量及同比变化(kWh) 9

图表4：2024年1-9月国内动力电池企业装车量前15名 10

图表5：近一年全球BEV/HEV/PHEV销量 11

图表6：2024.1-8全球前十电池厂商用量（GWh）及份额 11

图表7：CS新能车指数2019年至今本轮周期的相对走势 12

图表8：电池环节收益率与沪深300对比 12

图表9：近三年锂电行业整体及各板块基金持股比例及变动 13

图表10：21Q3-24Q3年锂电行业营业收入（左轴，亿元）及增速（右轴）.14

图表11：21Q3-24Q3年锂电行业归母净利润（左轴，亿元）及增速（右轴）

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图表12：近三年前三季度锂电行业总体盈利情况 14

图表13：锂电各业务板块营业收入（亿元）情况 14

图表14：锂电各业务板块归母净利润（亿元）情况 15

图表15：近三年锂电行业整体及各板