港股策略月报：2024年12月港股市场月度展望及配置策略.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u2024年11月港股市场表现回顾 4

港股市场走势回顾 4

港股市场估值水平 5

南向资金走向 6

市场回购数据 7

港股市场宏观环境解读 9

国内经济方面 9

国内政策方面 14

海外经济方面 15

2024年12月港股市场展望及配置策略 19

浙商国际月度十大金股 21

图表目录

图表1：香港市场过去一年走势 4

图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅 4

图表3：港股市场行业板块月涨跌幅 5

图表4：恒生综指市盈率估值 5

图表5：恒生综指风险溢价水平 6

图表6：南向资金每月净买入 6

图表7：港股通净买入/卖出行业分布 7

图表8：月度净买入前十大公司 7

图表9：月度净卖出前十大公司 7

图表10：港股市场月度回购金额前十大公司 8

图表11：港股市场月度分行业回购金额 8

图表12：港股市场月度分行业回购公司数量 8

图表13：社会消费品零售总额：当月同比 10

图表14：出口金额（以美元计）：当月同比 10

图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比 10

图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比 10

图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比 11

图表18：工业增加值:当月同比 12

图表19：国内月度物价数据 12

图表20：新增社融规模当月值 13

图表21：新增社融规模当月同比多增结构 13

图表22：新增人民币贷款当月值 13

图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构 13

图表24：制造业PMI和服务业PMI 14

图表25：美国CPI和PCE物价指数 18

图表26：美国MarkitPMI数据 18

图表27：美国:新增非农就业人数:当月值:季调 18

图表28：美国:失业率:季调 18

图表29：美国十年期国债收益率 19

图表30：中美利差水平 19

图表31：美元指数 19

图表32：离岸人民币汇率 19

图表33：浙商国际2024年12月十大金股 21

2024年11月港股市场表现回顾

港股市场走势回顾

在上月的月报中，鉴于11月不确定性事件较多，我们对于短期市场走势观点从10月

的全面看好转变为谨慎乐观。而回顾11月港股市场走势：11月第1周随着财政政策、美国大选和议息会议的不确定性逐步落地，市场整体呈现窄幅震荡格局；但随后市场在缺乏重磅增量政策刺激的情况下，叠加美国降息预期降温和人民币贬值导致的市场资金面环境恶化，恒生指数从21000快速下台阶，随后保持在19000到20000点之间振荡。

最终截至11月末，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为

-3.39/-4.40/-3.24。资金面的快速恶化导致市场表现明显弱于我们预期。

行业板块层面，随着市场大幅回调，最终11月除电讯业小幅收涨，其余行业板块全部

收跌。本月除电讯业外，医疗保健、资讯科技和必选消费表现相对坚挺，跌幅均在1之内，其余行业跌幅都超过了2，原材料和地产建筑行业跌幅最大，都在-7左右。

图表1：香港市场过去一年走势

资料来源：，浙商国际

图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅

资料来源：，浙商国际

图表3：港股市场行业板块月涨跌幅

资料来源：，浙商国际

港股市场估值水平

11月港股市场估值水平随市场下跌继续回落，截至11月末，恒生综指的PE（TTM）为

9.34，较上月末的9.82继续下降；恒生综指5年的PE估值分位点也从上月末的37下降

至22；当下市场估值水平回落至5年均值以下，接近均值往下一个标准差的水平。

从风险溢价水平（1/市盈率-美国十年期国债收益率，数值越大市场的相对估值越低）来看，恒生综指的市场风险溢价从上月末的5.90上升至6.45，接近5年均值水平，风险

溢价水平的5年分位点也从上月的25上升至41。图表4：恒生综指市盈率估值

资料来源：，浙商国际

图表5：恒生综指风险溢价水平

资料来源：，浙商国际

南向资金走向

11月市场继续回调，但南向资金流入量较上月继续明显增多。从我们测算的月度南向净流入/流出方向来看：

行业层面，阿里巴巴、腾讯控股和小米集团的大幅南向净流入带动了11月信息技术和可选消费行业的大幅南下净流入。市场下调过程中，偏向防守的大型银行也收到了南下资金青睐，带动了金融业南下资金的大幅流入。

个股层面，港股头部互联网和中字头国央企仍然是南向资金流入重点，11月阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、建设银行和中国平安南下资金净流入量居前。

图表