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证券研究报告•政策简评
特朗普政策落地趋势分析
发布日期：2024年12月10日分析师：胡玉玮SAC编号：S1440522090003
核心观点
特朗普的政策主张主要集中在贸易和关税、税收及移民三个领域。特朗普的贸易和关税政策执行最易，税
收政策次之，移民改革最难，受国会和司法限制较大。根据特朗普上个任期的执政风格和当选前的承诺，我们
推断新任期的施政顺序将从移民问题开始，到关税，最后减税，体现出逐步推进的特点，但是政策具体落地仍
有一定的不确定性。
信息或事件：
特朗普的政策主张主要涉及贸易和关税、税收和移民三大领域，政策落地难度依次为贸
易和关税减税移民改革。贸易和关税政策灵活性高，总统可通过行政手段直接加征关
税，但取消最惠国待遇需国会批准；税收政策如减税需通过国会立法，立法程序相对复杂但
可借助预算调和程序推进；移民政策受限最大，部分可通过行政命令执行，但涉及财政预算
的措施或全面改革需国会批准，且可能面临司法审查。美国立法需经国会两院表决和总统签
署，参议院的“议事阻碍”使少数党可阻挠法案。为绕过阻碍，国会可用“调和程序”以简单
多数通过预算相关法案，但受“伯德规则”限制。调和程序常用于推动党派重大政策，如特
朗普的减税法案和拜登的《美国救援计划》。特朗普的核心政策目标是通过关税、减税和能
源供给等经济策略组合，推动美国经济再平衡和增长。其首个任期政策实施节奏分为三个阶
段：初期通过行政命令兑现竞选承诺（如反移民政策和边境墙建设），中期依靠国会立法巩
固政策成果（如减税法案和贸易协定），后期应对不确定性（如疫情救济和经济复苏）。在
2.0时代，特朗普可能优先实施行政自主权较高的移民和关税政策，以树立执政形象并转移政
治压力，而减税等需国会批准的政策可能在控制两院多数席位的情况下推进，但立法程序复
杂且周期较长。
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。
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证券研究报告•政策简评
简评：
一、特朗普执政主张及落地条件
特朗普的政策主张分为三大类：贸易和关税、税收及移民。特朗普在贸易和关税、税收、移民等政策领域
的决策权与落实难度各有差异。
一是贸易和关税政策。总统拥有广泛的自由裁量权，可利用国家安全等理由通过行政手段直接加征关税，
无需国会批准。这使得贸易政策的实施相对容易，且迅速。但是若特朗普政府进一步取消贸易最惠国地位，则
需要国会批准。
表1:美国加征关税的方式
加征关税的方式针对范围国会立法特定调查所需时长加征关税限制案例
特定国家和特定理论上可以立即无理论税率上2019年威胁对墨
IEEPA否否
商品实施限西哥加征关税
清单商品可以立
即提高税率，已
无理论税率上
《1974年贸易调查但不在清单2018年对华加征
特定国家否是限，最高可以
法》301条款
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