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以铜为镜，可以正衣冠；以古为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。——《旧唐书·魏征列传》

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结构化理财产品：徘徊在十字路口

社科院金融研究所理财产品中心日前发布的银行理财产品评价分析月报提出，上半年宽松

的货币政策使中国经济率先触底回暖，但强力刺激下的经济增长显然并不那么让人放心，

关于过度宽松的流动性或导致通胀与资产价格泡沫的声音不绝于耳，经济复苏走到“十字

路口”。由于银行结构化理财产品对经济波动十分敏感，宏观经济走向对产品的设计创新

影响更是巨大，因此，厘清经济形势对资本市场影响，对结构化产品捕捉市场时机、博取

收益便显得十分重要。

从近期银行结构化理财产品的设计与变化，不难看出其紧跟市场走势的密切程度。以

石油为例，先看石油价格的表现：2009年国际油价上演了刺激的一幕，从2、3月的低位一

路暴涨，5月份累计上涨近30%，创下10年最大单月增幅，到6月初更是升至每桶73.23

美元的8个月最高点，不过，时值6月底，之前开足马力的油价开始犹豫不前，在67至73

美元的区间内剧烈波动。再看与之相关的结构化理财产品的表现：2009年伊始，挂钩石油

价格的产品多以看涨结构出现，但随着油价再次进入局部高点，其结构设计也转向区间结

构，捕捉油价波动所带来的潜在收益。

回到目前的整体经济形势，尽管国内经济显然已经领先于其他国家复苏，但未来宏观

经济走向仍然充满不确定性。分析报告认为，从GDP增长、通货膨胀和资产价格变动这三

大宏观经济指标来看，未来经济有可能呈现以下三种中的一种：无明显的CPI通胀和资产

价格泡沫资产价格泡沫升高而CPI保持相对温和通货膨胀快速抬头而资产价格升幅有限。

在经济复苏走到“十字路口”的同时，银行结构产品也同样徘徊在“十字街头”。对于

处在“十字路口”的结构类产品，尤其是挂钩股票、商品等权益类资产的产品，其进场时

机、遴选标的、结构设计以及期限跨度都是决定其能否实现预期收益的决定性指标。因此，

分析报告强调，在全球经济的大背景下，如何设计产品的看涨、看跌或者波动等结构类型、

如何及时有效的推出产品确定入场时机以及如何设计产品或长或短的投资期限，应成为商

业银行发行结构类产品所要关注的主要方面

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