对11月PMI和高频数据的思考及未来经济展望：工业产出或继续回升.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u11月PMI进一步回升 5

11月PMI继续环比上行 5

小企业景气改善是主要拉动项 6

需求明显回升，供给继续改善 7

11月PPI或有下行压力 9

实体相关高频指标总体继续向好 11

上游发电耗煤回升，钢铁生产稍有回落 11

中游行业多数继续回升 12

基建开工持续加速 14

新房销售面积继续环比回升 14

市内人口流动稍有放缓 15

集装箱运价出现反弹，干散货运价继续回落 16

未来经济展望 18

11月工业生产或进一步回升 18

逆周期调节加力提效，经济有望重回复苏轨道 19

风险提示 20

图表目录

图表1：PMI分项指数较上月变动的情况 5

图表2：中国PMI综合指数 6

图表3：大中小企业PMI指数 6

图表4：PMI新订单和生产子指数 7

图表5：PMI新出口订单和进口子指数 8

图表6：新出口订单指数较上月变动vs出口环比 8

图表7：进口指数较上月变动vs进口环比 8

图表8：PMI产成品和原材料库存 9

图表9：PMI产成品和原材料价格子指数 9

图表10：CRB工业原料现货指数 10

图表11：LME铜现货结算价 10

图表12：原材料价格指数到荣枯线距离vsPPI环比 10

图表13：产成品价格指数到荣枯线距离vsPPI环比 10

图表14：重点发电集团日耗煤（周平均） 11

图表15：重点企业粗钢日均产量 12

图表16：PTA开工率 12

图表17：江浙地区涤纶长丝开工率 13

图表18：汽车轮胎开工率（全钢胎） 13

图表19：汽车轮胎开工率（半钢胎） 13

图表20：石油沥青装置开工率 14

图表21：100大中城市成交土地溢价率 15

图表22：30大中城市商品房成交面积（当周值） 15

图表23：19城地铁客运量 15

图表24：99城高德拥堵延时指数（周平均） 16

图表25：中国出口集装箱运价指数 17

图表26：国际干散货运价指数 17

图表27：PMI较上月变动vs工业增加值环比 18

图表28：PMI与荣枯线距离vs工业增加值环比 18

11月PMI进一步回升

11月PMI综合指数为50.3，较上月（50.1）回升0.2个百分点，也好于市场预期

（50.2）。

从不同规模企业的表现上来看，小型企业的景气度明显回升，是11月PMI回升的主要拉动项，中型企业景气度也进一步改善，只有大型企业景气度在上月的明显反弹后有所回落。

从主要分项指数来看，供需均进一步回升，11月需求、供给子指数分别较上月回升0.8、0.4个百分点。同时，制造业企业出现了一些补库存的迹象。但受国际大宗原材料价格回落影响，11月PPI或仍面临下行压力。

图表1：PMI分项指数较上月变动的情况

资料来源：，；注：历史平均较上月变动指2016-2019年相应PMI指数的平均值较上月变动。

11月PMI继续环比上行

11月PMI综合指数为50.3?，继续较上月（50.1?）回升，环比上行0.2个百分点，也好于市场预期（50.2?）。

图表2：中国PMI综合指数

资料来源：，

小企业景气改善是主要拉动项

从不同规模企业的表现上来看，小型企业的景气度明显回升，是11月PMI回升的主要拉动项，中型企业景气度也进一步改善，只有大型企业景气度在上月的明显反弹后有所回落。

具体而言，11月大型企业PMI为50.9，较上月下降0.6个百分点；中型企业PMI为

50.0，较上月回升0.6个百分点；小型企业PMI为49.1，较上月大幅回升1.6个百分点。

图表3：大中小企业PMI指数

（）55

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资料来源：，

需求明显回升，供给继续改善

从供需相关的分项指数来看，11月供需均进一步改善，需求回升更明显。具体而言，11月新订单子指数为50.8，较上月回升0.8个百分点；生产子指数为52.4，较上

月上行0.4个百分点。

图表4：PMI新订单和生产子指数

（）

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2022-032022-04

2022-03

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22-06

2-07

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9

资料来源：，

其中，与外贸相关的订单子指数均有一定回升。11月新出口订单子指数在为48.1，较上月大幅回升0.8个百分点。随