基于宏观超预期状态的行业配置策略.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u引言 3

构建宏观超预期量 3

选择预期数据 3

处理发布日期 5

分类宏观经济指标 6

计算超预期量 8

构建宏观超预期投资模型 9

定义指标状态 9

确定指标方向 12

计算实验方向 12

确定最终方向 14

计算参数、状态、和指标的得分 15

计算行业得分 22

策略回测：降低参数优化层次以减小过拟合嫌疑 24

5. 总结 28

风险提示 29

引言

宏观经济数据的真实值与市场预测值之间的差异（超预期量）可能影响投资者的决策，从而影响资产价格。

本文内容如下：第一，本文收集了22个宏观预期指标。第二，我们对数据进行了简单的分析，将和彭博两大数据提供商的预期数据进行了比对。第三，我们定义了各宏观指标的超预期状态，共分六种状态，每种状态内部又涉及多组参数，以此来遍历指标的参数空间，整体评估指标对资产价格的影响。第四，对于测试表现不合常识的指标，我们从逻辑出发对其作用方向进行了调整。最终，我们得到了各指标在各种状态下对于各个行业的重要性得分，并据此构建了宏观超预期视角下的行业打分与量化投资策略。

构建宏观超预期量

选择预期数据

第一步是收集宏观指标的真实值与预测值数据。彭博和万得是中国宏观经济一致预期数据的两大主要提供商。在宏观经济数据公布之前，彭博和万得会收集经济学家的研究报告或通过调查问卷获取预期数据，并将这些结果汇总生成宏观一致预期数据。

数据来源

的宏观预期数据主要来源于国内券商的首席经济学家和券商研究所的宏观首席分析师，其预期数据基于这些机构撰写的研究报告中的预测数据，并通过计算预测值的平均值得出。

图1：中国预测板块

数据来源：，

图2：一致预测数据说明

数据来源：，

相比之下，Bloomberg的宏观预期数据主要来自外资银行或外资券商的经

济学家。除了提供预测的平均值、最小值和最大值外，Bloomberg还额外收录了预测的中位数和预测标准差。

图3：Bloomberg宏观预测数据明细

数据来源：Bloomberg，

数据更新机制

和Bloomberg的数据更新时间不定，通常取决于重大的金融机构预测报告的发布频率和数据更新周期。尽管如此，Bloomberg会在重要经济数据发布前及时更新预期数据，以确保用户能够获得必威体育精装版的信息。彭博定期更新中国宏观经济预测数据，通常每周发布一次摘要表，展示对关键经济指标的中位数预测。这些指标包括PPI同比增长率、工业增加值同比增长率、固定资产投资累计同比增长率和M2同比增长率等。

图4：Bloomberg彭博中国经济预测调查：摘要表

数据来源：Bloomberg，

预测准确度

为了评估Bloomberg和预测值的数据准确度，我们计算了部分同比指标的预期误差的均方根误差（RMSE），和社会融资规模和新增人民币贷款的预期误差比例。

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预期误差比例=?? ??

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其中：??????????????为第i个真实值；??????????为第i个预测值；n为样本数。Bloomberg

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预测值数据选择的是预测值均值。

由图5：可以看出，除了工业增加值同比和新增人民币贷款外，其他指标中Bloomberg的预测误差普遍较小，预测精度优于。

图5：彭博预测值准确度优于wind预测

数据来源：Bloomberg，，

处理发布日期

关于宏观经济指标真实值的发布时间，目前国内的和iFind只能提供最近的更新时间，无法查询历年的具体发布时间记录。彭博可以通过Excel插件进行读取。结果显示，大多数指标集中在以下时间段发布

表1：中国宏观经济指标发布时间点（北京时间）

经济指标 发布时间

LPR1年()；LPR5年()；财新制造业PMI:中采非制造业PMI;财新服务业PMI

9:00-10：00

CPI同比();PPI同比() 9:30

工业增加值同比();固定资产投资完成额累计同比();房地产开发投资完成额累计同比();城镇调查失业率()

10:00-11：00

数据来源：Bloomberg，

需要注意的是，由于彭博终端提供的宏观经济指标发布时间基于美国时间

（ECO_RELEASE_DT），与中国时间存在12小时的时差，因此在北京时

间中午12点前公布的指标，其美国时间记录需要做+1天的调整，以确保反