极米科技(688696)变中求进，投影龙头再启航.docx

正文目录

引言 4

一、行业：变中求进，DLP的破局之路 4

二、国内市场：积极布局多样技术路径，抖音爆款助力入口流量争夺 8

三、全球化：欧洲市场加速拓展，线下渠道进入收获期 12

四、车载转型：场景新突破 15

五、盈利预测及投资评级 17

六、风险提示 19

图表目录

图1：1LCD光机技术升级推动体验改善 5

图2：2020年以来我国投影市场1LCD渗透率快速上行 6

图3：2020-2024Q3期间我国DLP市场CR4持续提升 7

图4：2024年3月华为海思首次推出鸿鹄投影解决方案 8

图5：极米国内业务产品矩阵 9

图6：2024年1-10月线上平台1400~2500元价格带竞争格局（销量口径，京东+天猫+抖音） 10

图7：2023年1-10月线上平台1400~2500元价格带竞争格局（销量口径，京东+天猫+抖音） 10

图8：极米线上渠道（京东+天猫+抖音）份额快速回升 10

图9：极米入口品带动中高端销售（销量口径，台，%） 11

图10：极米抖音平台爆发为传统平台引流（零售额，万元） 11

图11：2024年双十一国补推动产品结构升级，激光和4K占比快速提升 11

图12：2024H1全球投影机市场销量占比 12

图13：极米外销收入占比快速提升 13

图14：极米目前美国全线产品搭载AndroidTV11系统 13

图15：目前极米在MediaMarkt德国线上站在售共9款投影产品 14

图16：目前极米在Bestbuy美国线上站在售已有6款产品 15

表1：1000~2000元价格带（到手价）主要DLP及1LCD品牌主销产品一览 6

表2：极米科技和光峰科技车载投影定点等事项进展 15

表3：公司2024年员工持股计划及股票期权激励计划参与人 16

表4：公司股份回购账户现存股票情况 17

表5：极米科技收入拆分表 18

表6：极米科技费用拆分表 19

附：财务预测表 20

引言

过去三年，我国家用投影行业，尤其是DLP技术投影行业经历了一轮行业大周期：1）2020至2021年宅经济+家用智能投影市场教育度快速提升+行业龙头共同推新卖贵带来DLP家用投影行业需求的爆发式增长，蓬勃向上的市场也吸引了众多互联网巨头、家电龙头及初创企业的加入，行业一度形成“百家争鸣”的盛况。2）但是随着2021年下半年1LCD封闭式光机逐步普及后快速占领入门级市场，叠加DLP核心元器件DMD芯片缺货以及行业竞争格局快速恶化，DLP投影产业自2022年进入蛰伏期，行业规模和技术份额均持续下滑。

但是所谓“乱世见英雄”，行业景气承压下，极米作为行业龙头积极寻变，产品端积极完善产品矩阵，高端市场推出自研DualLight超级混光技术拉升产品性能上限，入门市场协同TI推出0.23’’DMD投影入门级产品阻击1LCD投影向上路径，同时渠道端国内积极拥抱抖音社交电商，海外在经过了多年的积累和铺垫后已经在欧美线下市场多个核心连锁渠道实现突破，四季度有望迎来收入和业绩拐点。那么，在当前时点，我们应当如何重新看待极米作为家用投影龙头的投资价值？

一、行业：变中求进，DLP的破局之路

复盘：封闭式光机+材料迭代，1LCD技术异军突起。早期1LCD产品因为散热和亮度问题，只能使用开放式光机，但是开放式光机易积灰，用久易发生烧机、

黑点灯问题，且散热噪音普遍较大，因此在2022年以前主要用作均价百元级别及以下的入门机及玩具机。但是鉴于LCOS技术尚不成熟，且DLP方案的DMD芯片为德州仪器（TI）公司所垄断，因此1LCD光机技术的突破成为业内部分企业的重要技术研究方向。2018年，长沙创荣电子推出迷你全封闭无尘光机，通过两次折射设计解决1LCD封闭式光机亮度与散热之间的矛盾，初步让全封闭光机LCD投影进入可用阶段，2022年，创荣电子通过透光材质的更新，以及LCD屏幕的改进，推动光机亮度进一步提升，推出D36产品最大亮度达到550ANSI流明，较2021年更新的D16产品最大亮度350ANSI流明提升超50%，有效提升1LCD产品体验感，同时2021年下半年开始的DMD芯片短缺助推了行业头部玩家的多技术布局，进一步推动1LCD技术渗透率的快速上行。

DLP头部玩家纷纷入局，助推1LCD市场扩容。随着1LCD光机技术的改善，品牌端也在积极推动相关产品布局，除轰天炮、新科等1LCD传统品牌，以及依托天猫、京东等传统电商平台快速起量的微影、依托抖音等兴趣电