2024年度水泥行业信用风险总结与展望 -联合资信.docx

2024年水泥行业信用风险总结与展望

联合资信工商评级三部

2024年以来，水泥需求仍然乏力，供需失衡致使行业竞争加剧，受行业加强错峰生产及自律停产影响，9月以来水泥价格进入增长通道，但依然低位运行，各区域水泥价格走势存在较大差异；煤炭价格虽波动下行但仍处相对高位，水泥行业效益持续下降，2024年前三季度水泥企业亏损加剧。

国家有关部门对水泥行业延续了“去产能”的结构性调整政策，且随着“双碳”目标的提出，水泥行业面临的环保、减能增效压力进一步加大，一定程度抑制水泥供给，但去产能进展仍缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突出。目前水泥行业债券融资主体以高信用等级央企和国企为主，整体偿债风险可控，但应关注下游需求疲弱、煤炭价格高位运行、大额投资支出以及债务集中到期等负面因素对水泥企业偿债的影响。

展望未来，水泥需求短期难以显著恢复，水泥价格回升依赖供给端错峰生产及自律停产执行情况，各区域或存在较大差异，预计水泥价格或将低位修复，但尚不具备持续增长条件；煤炭价格短期内难以回落，水泥行业效益整体仍将承压。考虑行业产能过剩严重、亏损面扩大及“双碳”目标的实现，不排除2025年行业可能实施去产能相关政策，从长期看，采取直接或间接去产能政策势在必行。

研究报告2

一、水泥行业运行情况

（一）行业供需情况

2024年1－10月，房地产市场仍处于底部调整过程中，房地产开发投资保持负增长，基建投资增幅放缓，对水泥需求支撑不足，水泥产量创2010年以来同期新低，水泥行业产能过剩压力进一步加大，行业竞争加剧。

从需求端来看，2024年以来，国内经济延续恢复态势，上半年国内GDP同比增长5.0%。2024年1－10月，全国固定资产投资额（不含农户）增速为3.4%。其中，基建投资（不含电力）增速为4.30%，增速同比下降1.60个百分点，增速放缓，但对固定资产投资增速支撑依然明显；受行业景气度差，商品房销售面积持续下降，房企资金紧缺影响，房地产市场仍处于底部调整过程中，2024年1－10月，房屋新开工面积同比下降22.60%，施工面积同比下降12.40%，受此影响，房地产开发投资完成额增速为-10.30%，增速同比下降1.00个百分点。虽基建投资保持增长，但房地产行业的不景气对水泥需求的拖累较大，水泥行业下游需求疲弱。

图12021年以来中国固定资产投资情况（单位：亿元、%）

700,000.00

600,000.00

500,000.00

400,000.00

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50.00

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中国:固定资产投资完成额:累计值

中国:房地产开发投资完成额:累计同比

中国:固定资产投资完成额:累计同比

中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比

资料来源：Wind

水泥供给方面，2021年以来，受下游需求疲弱影响，全国水泥产量呈现持续下降态势。2024年1－10月，全国水泥产量为15.01亿吨，为2010年以来同期最低产量，同比下降10.30%。根据中国水泥网数据显示，2024年1－10月，全国新投产熟料线10条，涉及总产能1350万吨，同比降幅较大，另有部分产线投产时间延至2025年，2024年四季度暂无新线投产，全国熟料总产能在17.6亿吨左右。2023年水泥熟料产能利用率约为59%，2024年以来