博雅生物聚焦主业提升盈利能力.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u聚焦血制品业务发展 6

华润控股注入新活力 6

剥离非血资产提升盈利能力 8

供需齐振有望驱动血制品快速发展 10

供给侧：血浆供给量有望提升 12

需求侧：临床端和支付端等多方面提振需求 15

内生外延双轮驱动 20

内生：新浆站+新产品驱动业绩增长 20

外延：收并购拓展业务规模 24

盈利预测、估值与投资建议 28

盈利预测 28

估值与投资建议 30

风险提示 31

图表目录

图表1：公司发展历程 6

图表2：公司股权结构 7

图表3：公司管理层 8

图表4：2019年-2024年前三季度公司营收 8

图表5：2019年-2024年前三季度公司归母净利润 8

图表6：2019-2023年公司业务结构 9

图表7：2019年-2024年前三季度公司毛利率和净利率 9

图表8：2019年-2024年前三季度公司费用率 9

图表9：2019-2024H1公司各业务板块净利率 10

图表10：主要血制品分类及其用途 10

图表11：1996-2027E全球血制品行业规模 11

图表12：2023-2030E中国血制品行业规模 11

图表13：部分国家血制品渗透率 11

图表14：2018-2023年中国血制品行业进口和国产占比 12

图表15：2023年中国血制品行业竞争格局 12

图表16：部分地区血制品行业十四五规划发展目标 12

图表17：2008-2023年中国在营单采血浆站数量 13

图表18：2018-2023年中国血制品采浆量 13

图表19：2014年至今血制品行业主要收并购事件 14

图表20：2014-2022年中国医疗卫生机构诊疗人次 15

图表21：可使用人血白蛋白的适应证 16

图表22：静脉注射免疫球蛋白的临床应用 16

图表23：全球静丙获批和在研的适应证 17

图表24：中国静丙获批的适应证 18

图表25：静丙纳入新冠诊疗指南 19

图表26：血制品在国家医保目录的调整情况 19

图表27：2019-2024年8月博雅生物浆站数量 21

图表28：2019年-2024年前三季度博雅生物采浆量 21

图表29：公司血制品业务研发情况 21

图表30：2019-2024H1母公司（血制品业务）业绩（百万元） 22

图表31：2019-2024H1母公司（血制品业务）毛利率和净利率 22

图表32：2019-2024H1公司核心产品收入（亿元） 23

图表33：2019-2024H1公司各产品毛利率 23

图表34：2023年人纤维蛋白原竞争格局 23

图表35：2023年人凝血酶原复合物竞争格局 23

图表36：2023年各公司吨浆利润 24

图表37：2023年各公司血制品收入结构 24

图表38：2021-2023年各公司人血白蛋白毛利率 24

图表39：2021-2023年各公司静丙毛利率 24

图表40：博雅生物收购绿十字股权结构 25

图表41：博雅生物和绿十字产品对比 25

图表42：2021-2023年9月绿十字（中国）业绩 26

图表43：博雅生物和丹霞生物关联事件 27

图表44：博雅生物与丹霞生物的股权关系 27

图表45：丹霞生物采浆量（吨） 28

图表46：公司盈利预测 29

图表47：FCFF模型关键假设 30

图表48：FCFF估值明细（百万元） 30

图表49：FCFF估值敏感性分析 30

图表50：相对估值表 31

聚焦血制品业务发展

华润控股注入新活力

博雅生物为华润大健康板块的血制品平台，同时是血制品行业细分龙头，核心产品人纤维蛋白原持续多年市占率第一，由于产品收得率具备优势，吨浆利润处于行业领先地位。公司成立于1993年；2012年于深交所上市；2021年华润医药入主，成为公司控股股东，提出聚焦血制品主业的战略规划，2023年公司逐步剥离非血制品业务；2024年7月公司公告拟收购血制品企业绿十字（香港）100股权，大力拓展浆站资源。

图表1：公司发展历程

年份

重要事件

1993

公司建立，前身为抚州市中心血站

2001

进行股份制改革，更名为江西博雅生物制药股份有限公司

2007

控股股东变更为深圳高特佳投资集团

2012

在深交所创业板上市

2013

收购并控股贵州天安药业，定位糖尿病治疗药及慢性病服务专业提供商

2014

设立江西博雅欣和制药有限公司，定位高端小分