超长信用债探微跟踪：超长信用债再现“赚钱效应”.docx

内容目录

存量市场特征 3

一级发行情况 4

二级成交表现 6

图表目录

图1.超长信用债存量收益率主要分布在2.3?-2.7?区间 3

图2.存量超长产业债行业分布较为集中 4

图3.诚通控股、深圳地铁等主体为主要长债存续主体 4

图4.本周超长信用债新增规模仍然不高 5

图5.超长信用债平均发债利率波动下行 5

图6.一级市场上配债情绪升至年内高位 5

图7.指数周度涨幅对比 6

图8.指数月度涨幅对比 6

图9.超长信用债仍以老债成交为主 7

图10.20-30年品种平均低估值幅度大于4BP 7

图11.投资者主动增配超长信用债的意愿还在加强 8

图12.公募基金大力追涨 8

图13.保险对超长信用债有持续减持 8

图14.活跃超长信用债利差持续收窄 9

图15.11月长债活跃主体存量债净价涨幅已接近7月涨幅 9

表1：超长信用债跟踪指标一览 3

表2：超长信用债成交笔数及成交收益变化 6

表3：活跃超长信用债净价涨幅高于相似期限国债 9

表1：超长信用债跟踪指标一览

超长信用债跟踪指标

当周值（11/29)

年内最大值

年内最小值

当周值所处年内分位

一级发行情况

发行规模，亿

城投债

38.4

165.1

0.0

38.2%

产业债

23.3

352.0

0.0

10.6%

超长信用债发行占比，%

1.8

18.1

0.0

8.8%

发行利率均值，%

城投债

2.54

3.46

2.44

8.8%

产业债

2.63

3.36

2.36

28.8%

发行期限均值，年

城投债

8.4

15.5

7.0

11.1%

产业债

9.4

17.1

9.4

0.0%

认购倍数均值

城投债

1.1

5.8

0.5

13.6%

产业债

1.4

4.7

1.2

18.1%

认购情绪，BP

城投债

54.1

93.9

10.0

52.2%

产业债

61.4

64.3

20.7

93.3%

二级成交表现

成交笔数

城投债：7-10年

108

199

8

84.2%

城投债：10年以上

31

50

0

92.1%

产业债：7-10年

172

420

21

60.5%

产业债：10年以上

57

93

4

78.9%

新债成交占比，%

5.2

73.0

0.5

8.5%

成交收益均值，%

城投债：7-10年

2.65

3.07

2.39

44.

7%

城投债：10年以上

2.67

3.03

2.40

3

6.3%

产业债：7-10年

2.57

2.97

2.35

3

4.2%

产业债：10年以上

2.63

3.23

2.41

28.9%

成交偏离估值幅度均值，BP

城投债

-2.3

6.0

-4.4

19.1%

产业债

-3.0

5.4

-4.0

4.2%

TKN成交比例，%

7-10年

77.7

88.2

36.8

74.4%

10年以上

76.1

90.3

25.9

70.2%

活跃长债信用利差，BP

10年

42.2

76.6

18.5

43.

7%

15年

44.6

63.8

7.6

64.8%

20年

49.1

60.8

12.2

66.4%

30年

55.2

89.0

25.4

52.8%

资料来源：qeubee，iFinD，国投证券证券研究所

存量市场特征

存量超长信用债收益率进一步下行。资金无虞、机构跨年“抢跑”下，本周7年及以上存量

超长信用债收益率再度下行。与上周相比，2.3-2.4的超长债存量增加明显，2.3?-2.7?已然是该品种只数分布的主要收益区间。

图1.超长信用债存量收益率主要分布在2.3%-2.7%区间

超长信用债存量收益分布

300

250

200

150

100

50

0

2.3%-2.4%2.4%-2.5%2.5%-2.6%2.6%-2.7%2.7%-2.8%2.8%-2.9%2.9%-3% 3%以上

4000

存续只数：11/22

存续只数：11/22

存续规模：11/22，亿，右轴

251

存续只数：11/29

存续规模：11/29，亿，右轴

166

180

126

61

22

32

12

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

资料来源：iFinD，国投证券证券研究所

数据说明：超长信用债选取7年及以上个券作为统计样本，且剔除铁道债与汇金债，下同。

图2.存量超长产业债行业分布较为集中

超长债存量规模行业分布（截至11/29），亿

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

7-10年 10-20年 20-30年

城综公交建煤

投合用通筑炭

事运装