大消费行业2024年12月金股推荐.docx

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图1：长江证券大消费行业金股推荐组合（等权重）累计绝对及相对收益 7

表1：长江证券大消费行业11月金股推荐组合绝对及相对收益一览 7

表2：长江证券大消费行业2024年12月金股推荐组合及盈利预测一览 7

海大集团：1）随着下游养殖体量恢复，饲料行业拐点将至，明年预计整体呈现景气上行。在今年饲料行业总量下滑尤为明显的背景下，海大集团优势进一步放大，前三季度销量增速领先行业11.9个pct，明年海大集团国内饲料销量增速有望修复，且在特水料同比改善较多的背景下，明年公司国内饲料单吨净利也将受益于品种结构的优化。此外，海大集团在海外饲料市场的长期前瞻性布局也已初具成效，通过复用国内模式，2024年上半年，公司海外销量超100万吨，同比增长超30%，且三季度延续该趋势，销量及利润均有较好增长，随着海外利润占比逐步提升，有望打开公司长期成长空间。我们预计公司2024、2025年归母净利润47亿元、52亿元，对应PE分别为16.4X、14.8X。考虑剔除生猪业务市值，对应今年估值22.0X，对应明年PE估值17.4X，若考虑年底估值切换，目前公司整体估值已处于历史较低水平，仅处于历史分位数的1%左右，重点推荐。（备注：2024-2025年生猪业务按头均市值1500元剔除）。

周大生：2024Q2-3行业较大幅承压，而公司单季度毛利额表现稳健。展望后续，行业层面，11月金价走势震荡、叠加春节旺季临近，金饰销量有望降幅收窄，2025Q2后行业在低基数下销量有望迎来向上弹性。公司层面，2024Q3总店数5235家，拓店仍有空间，同时通过综合店、经典店、国家宝藏主题店、转珠阁等多种店型，打造品牌矩阵；产品上，国家宝藏为代表的重磅IP系列拔高品牌调性，相对高毛利的串珠等品类蓄势待发，渠道和产品竞争力整体均处于提升阶段。此外，公司注重股东回报，若2025自然年每股分红延续0.95元，对应股息率7%以上。预计2024-2026年EPS有望实现1.02、1.14、1.27元，对应PE为12.8、11.5、10.4倍，维持“买入”评级。

特海国际：公司近期发布2024年三季度报告，客流与人均消费实现了双向增长，同时成本端持续优化。在餐饮出海浪潮下，特海国际以其独特的服务形式、优越的品牌力、快速本土化的适应能力成为中餐出海品牌中的弄潮儿。在规模庞大且竞争格局分散的国际餐饮市场中，特海国际具备广阔的发展空间。公司单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平衡，我们看好火锅行业在国际市场的发展空间以及公司未来的发展前景。

森马服饰：经过组织架构调整，公司开始执行产品经理制+52周精准企划，正处在从批发向零售转型期。“新森马”品牌定位和形象转型升级逐步落地，有望带来品牌力的持续强化；童装巴拉巴拉品牌市场份额稳定第一，布局出海多品牌矩阵下增长动力较优。两大品牌调整尾声下公司进入新开店周期，并在全域新零售模式改革逐步推进下渠道结构效率持续优化，2025-2026年预计延续保障经营质量稳健下大幅扩张的思路。此外，公司存货结构优化明显延续费用精准化思路，存货跌价和费用率后续预计都较为可控，股权激励高牵引下企稳修复动能较优。展望未来，公司夯实基础，全域化、控折扣、降库存均取得成效。近期线上国补品类拓至母婴童装，有望改善巴拉巴拉终端需求，叠加后续新零售改革逐步取得成效，公司逆势开店有望带来一定的收入和业绩弹性增量。预计公司2024-2026年归母净利为11.6、13.3、14.6亿元，对应PE为16、14、13X，维持“买入”评级。

匠心家居：强产品力赋能客户是提份额的内核，且受益于美国降息。据三方数据统计，10月匠心越南集装箱发货量环增4%，高基数下同增10%，2年CAGR为75%（9月为76%）。“新产品+新客户”助力代工趋势延续性，“高端品牌平替”定位下零售客户拓展放量顺利。店中店模式在低增量投入前提下快速拓展，且兼顾管理能力提升节奏稳步推进。公司越南基地可完全覆盖对美涉税产品，且后续亦有扩产规划。预计公司2024/2025年归母净利润约5.3/6.4亿元，对应PE为18.0/14.9x。

青岛啤酒：销量端已渡过压力测试。今年以来，公司严格执行月底虚出库零容忍，拖慢了销量进度。随着旺季渠道库存的去化完成，2025年发货端有望轻装上阵。结构优化在即，成本改善延续。随着9月末的刺激政策托底，啤酒的餐饮等现饮场景有望复苏，产品结构边际改善。同时，麦芽等原辅材料的价格仍处于下降通道或低位运行，2025年盈利改善的确定性增强。行业升级空间仍存，公司股东回报增强。对标海外经验