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乐民之乐者，民亦乐其乐；忧民之忧者，民亦忧其忧。——《孟子》

DCF自由现金流贴现法估值实战案例

以汉威电子股票为例进行DCF估值的研究。

3.1增长率和超额收益期设立

我们根据上市公司的收入增长率计算出未来的预期收入，在同等条件下，公司收入提高

的主要原因就是收益增长，因此收入增长率对于公司未来利润的增长至关重要。我们从交易

所网站下载了汉威电子的财务报表，计算出最近四年的收入记录。如表1：

公司最近的增长率

年份收入（RMB）增长额百分比增长

2009126,962,89729,631,461.4130.44%

200897,331,435.5932,446,719.8550%

200764,884,715.7435,786,791.51123%

200629,097,924.23

3年平均增长率67.8%

3年复合平均增长率63.41%

表1汉威电子4年收入记录

汉威电子产品优异，品牌知名度高，营销高效。是一个非常优质的公司，假设汉威电子

在行业中处于领先地位，在随后的估值中我们采用的超额收益期是9年。2009年度收入：

126,962,897元。收入增长率：67.8%，超额收益期：9年。

超额收益率是指超过正常（预期）收益率的收益率，它等于某日的收益率减去投资者(或

市场)当日要求的正常（预期）收益率。

行业增长率

时间电子电子元器件制造业

2000-12-3118.57%41.28%

2001-12-31-8.8%-8.69%

2002-12-3131.31%20.83%

2003-12-3128.47%38.85%

2004-12-3114.96%16.57%

2005-12-3113.91%1.71%

2006-12-315.84%-2.33%

乐民之乐者，民亦乐其乐；忧民之忧者，民亦忧其忧。——《孟子》

2007-12-31-1.62%10.94%

2008-12-31-1.06%-3.93%

2009-12-313.65%-13.36%

平均增长率10.19%

表2行业增长率

根据上述数据，我们得出汉威电子公司9年（长期）超额收益期创造的收入计划，未来

预期年增长率如表3所示。

年份收入增长额百分比增长

2009126,962,897

2010213043741.286,080,84467.80%

2011357487397.7144,443,65767.80%

2012466306561.5108,819,16430.44%

2013608250278.9141,943,71730.44%

2014670230982.361,980,703