电力及公用事业行业年度策略：做耐心资本，长期拥抱价值.docx

内容目录

行情与业绩回顾 5

行业整体防御性强，业绩稳健增长 5

电力运营商投资价值得到市场重估，核电、水电在二级市场表现突出 6

火电：公用事业属性显著增强，调峰电源转型之路任重道远 7

水电：前三季度来水偏丰，关注长期投资价值 11

其他发电：平价项目影响新能源电价，核电将新增第三家上市平台 14

新能源发电：装机快速增长行业竞争加剧，平价项目增长电价下滑 14

核电：国家电投集团打造第三家核电运营商上市平台 16

投资评级及主线 20

维持“强于大市”的投资评级 20

投资主线及重点标的 20

风险提示 22

图表目录

图1：电力及公用事业营业总收入情况(亿元，%) 5

图2：电力及公用事业归母净利润情况(亿元，%) 5

图3：2024年各行业涨幅对比（%） 5

图4：三级子行业市盈率估值对比 7

图5：三级子行业涨跌幅对比（%） 7

图6：历年前三季度火电发电量情况 8

图7：历年前三季度我国总体发电量情况 8

图8：各类型电源发电量占比 8

图9：2024年前三季度火电企业煤电上网电量对比 8

图10：秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价(元/吨) 9

图11：火电企业上网电价对比（元/兆瓦时） 9

图12：火电单季度营业收入(亿元，%) 10

图13：火电单季度归母净利润(亿元，%) 10

图14：我国水电发电量走势图 11

图15：水电单季度归母净利润对比(亿元，%) 11

图16：水电行业竞争格局(截至2024H1) 12

图17：水电装机容量发展趋势 12

图18：水电平均上网电价对比（元/兆瓦时） 12

图19：国投电力水、火上网电价对比（元/兆瓦时） 12

图20：水电前三季度盈利能力指标对比（%） 13

图21：水电单季度盈利能力指标对比（%） 13

图22：水电指数PE(TTM)估值情况（倍） 14

图23：水电指数PB-MRQ估值情况（倍） 14

图24：各类型电源装机占比趋势 15

图25：各类型电源装机规模趋势（万千瓦） 15

图26：风电平均上网电价走势对比(元/兆瓦时) 16

图27：太阳能平均上网电价走势对比(元/兆瓦时) 16

图28：2024年我国核电机组核准数量创新高(台） 17

图29：我国核电装机情况 18

图30：我国核电发电量情况 18

图31：各类型发电设备历年前三季度平均利用小时数对比（小时） 18

图32：中国核电盈利能力（%） 19

图33：中国广核盈利能力（%） 19

图34：电力及公用事业指数PE(TTM)估值情况(倍) 20

图35：电力及公用事业指数PB-MRQ估值情况(倍) 20

表1：电力及公用事业子板块经营业绩对比 6

表2：子行业毛利率和净利率对比（%） 6

表3：2024年以来上市公司积极并购火电资产 10

表4：国家电投集团整合水电资产 13

表5：水电分红情况对比（截至2024年11月25日） 13

表6：促进新能源消纳重点法规 15

表7：2024年核准核电机组明细 17

表8：国家电投集团整合核电资产 19

表9：核电分红情况对比 19

表10：电力及公用事业2025年度投资策略重点公司估值及投资评级 21

行情与业绩回顾

行业整体防御性强，业绩稳健增长

电力及公用事业行业在一定区域内存在自然垄断性，行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出。行业盈利情况在2023年同期的高基数上进一步增长。根据同花顺iFinD数据，2024年前三季度，中信电力及公用事业行业实现营业收入18748.02亿元，同比增长0.19%；归母净利润1946.86亿元，同比增长9.67%。

2020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q32024Q1-Q33530252015105020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,000

2020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q32024Q1-Q3

35

30

25

20

15

10

5

0

20,000

18,000

16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

同比增速

电力及公用事业指数

2020Q1-Q32021Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q32024Q1-Q3

50

40

30

20

10

0

-10

-20

2,000

1,500

1,000

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同比增速

电力及公用事业指数

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