电解铝行业专题：供不应求的矛盾即将凸显.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u行业供给变化：产能指标明确，布局优化 4

4543万吨电解铝合规产能指标的由来 4

铝冶炼成本端的演变 5

如何对比铝行业的电费 5

氧化铝行业：短期有暴利，长期有隐忧 7

需求端：地产对铝需求影响弱化 11

供不应求的矛盾即将凸显 12

投资建议 14

图表目录

图1：中国电解铝产能开工率接近极限（万吨） 4

图2：电解铝vs生铁开工率 5

图3：全国生铁和粗钢产量（万吨） 5

图4：2017.4-2024.10电解铝产能转移（万吨） 6

图5：2009-2016年电解铝产能扩张（万吨） 6

图6：铝土矿产量变化（万吨） 8

图7：中国铝业铝土矿产量（万吨） 8

图8：各地氧化铝成本（元/吨） 9

图9：沿海低成本氧化铝将替代内地高成本氧化铝 10

图10：铜、铝、锌矿集中度对比（） 10

图11：铝土矿到岸价（美元/吨） 10

图12：房屋新开工面积（亿平米）与建筑铝型材产量（万吨） 11

图13：当年建筑铝型材产量与上一年新开工面积 11

图14：当年竣工面积与上一年建筑铝型材产量 12

图15：全国住宅交易额中新房及二手房占比 12

图16：2016年部分国家人均铝需求量（kg/人） 13

图17：2020年部分国家人均铝需求量（kg/人） 13

图18：中国光伏铝型材年产量（万吨） 13

图19：美国铝消费发展历程 13

图20：东盟和南亚部分国家2020年人均铝需求量（kg/年） 14

图21：中国家用空调换热器材料结构 14

图22：全球电解铝产量增速 14

表1：新疆和蒙东电解铝运费对比 6

表2：电解铝主产地电力优势对比 7

表3：2024年10月国内电解铝成本（元/吨） 7

表4：沿海氧化铝厂使用进口矿具备成本优势 9

表5：2024年国内各地铝土矿需求预估（万吨） 9

表6：地产建筑领域常用大类铝材产量（万吨） 11

表7：电解铝上市公司产业链配套 15

行业供给变化：产能指标明确，布局优化

4543万吨电解铝合规产能指标的由来

从2002年国家计委发文制止电解铝产能盲目建设开始，此后十五年间，国内对电

解铝行业进行了六轮产能调控，均以失败告终。一直到2017年，通过清理整顿电

解铝行业违法违规项目专项行动，落实了2015年1494号文的要求，行业产能无

序扩张的势头才止住。自此确认了电解铝行业合规产能总计4543万吨，主要来源于以下几部分：

①2014年-2016年工信部公布的三批“符合《铝行业规范条件》企业名单”，共计3000万吨左右产能；

②2011年发改委批准的广西百色生态型铝产业示范基地200多万吨产能；

③鲁甸地震灾后重建特批70万吨指标（云铝昭通项目）；

④2004年之前全国已建成的产能，大概800多万吨；

⑤2011-2015年工信部公示的200多万吨淘汰产能。

电解铝行业的指标体系较为明确，在此基础上建立起的产能置换交易，也被业内普遍认可且有效执行。根据有色金属工业协会的统计，电解铝企业通过兼并重组和指标交易等市场化法制化方式，完成了近1300万吨电解铝产能的退出和转移。

对比钢铁行业，电解铝行业产能约束性更强。钢铁行业和电解铝行业同为2013年国发〔2013〕41号文认定的产能严重过剩行业，也都适用于2015年工信部印发的《部分产能严重过剩行业产能置换实施办法》，但钢铁行业产能置换在2020年1月首次叫停，2021年修订后，2024年8月再次被叫停（工信厅原函﹝2024﹞327号）。

图1：中国电解铝产能开工率接近极限（万吨）

资料来源：ifind、

我们认为是生产工艺和设备特性导致的。电解铝的生产设备是电解槽，无论国内外，还是国内各企业之间，电解槽主体结构几乎一模一样，又因为铝电解过程是

电化学过程，设备的产能和产量高度匹配，生产弹性极小。一般的测算过程是，铝的电化学当量0.3356g/A·h，以一台500KA的电解槽为例，年产量就是0.3356*24小时*365天*92*500KA/1000=1352吨/年，其中92是铝电解电流效率。以新疆神火为例，新疆神火拥有336台400KA电解槽和332台500KA电解槽，工信部认定的产能是80万吨，按照以上测算方法，年产能就是80万吨左右，公司实际每年产量也是这个数字，几乎没有操作空间。

但是钢铁产能不同，生铁产能一般认定高炉的炉容，但同一炉容有备案、底单、设计等不同产能口径，即产能认定标准不同，增加了产能管理的复杂性和难度。导致了虽有减量置换政策、