华商基金胡中原先生投资分析报告：股债兼修，稳健低波.docx

图29：华商元亨A重仓债券组合久期变化 25

图30：华商元亨A分行业持股情况（%） 25

图31：华商元亨A超额收益归因 25

图32：华商元亨A市值风格 26

图33：Fama-French五因子敏感度情况 26

图34：华商元亨A换手率情况（%） 26

图35：华商元亨A重仓股集中度（%） 26

图36：华商元亨A重仓情况（%） 26

图37：华商元亨A重仓股相对收益情况（%） 26

图38：华商元亨A行业配置详情（%） 27

图39：华商元亨A重仓股情况（%） 28

图40：华商元亨A首次重仓时股票基本情况（%） 29

表1：截至2024年11月25日胡中原先生在管和曾管产品情况（亿元） 4

表2：胡中原先生在管/曾管产品业绩表现（天，%） 6

表3：华商润丰A基本资料 6

表4：华商元亨A基本资料 22

一、基金经理简介

胡中原先生，北大工学硕士。10.2年证券从业经历（3.5年证券交易经历，1.2年证券研究经历，5.5年证券投资经历）。2014年7月加入华商基金管理有限公司，历任债券交易员、基金经理助理、基金经理。现任公司固定收益部总经理助理、公司公募业务固收投委会委员，同时担任华商元亨A、华商润丰A等多只产品基金经理。截至2024年11月25日，在管产品9只，合

计规模254.08亿元（统计为合并规模）。

表1：截至2024年11月25日胡中原先生在管和曾管产品情况（亿元）

全称

基金代码

投资类型

任职日期

离任日期

合计规模

华商润丰灵活配置混合型证券投资基金

003598.OF

灵活配置型基金

2019/3/19

-

4.28

华商元亨灵活配置混合型证券投资基金

004206.OF

灵活配置型基金

2019/5/10

-

11.69

华商鸿益一年定期开放债券型发起式证券投资基金

008721.OF

中长期纯债型基金

2020/6/8

-

5.32

华商双翼平衡混合型证券投资基金

001448.OF

偏债混合型基金

2020/6/19

-

0.49

华商鸿畅39个月定期开放利率债债券型证券投资基金

008489.OF

中长期纯债型基金

2020/9/25

-

80.80

华商鸿盈87个月定期开放债券型证券投资基金

010976.OF

中长期纯债型基金

2021/1/20

-

65.21

华商鸿源三个月定期开放纯债债券型证券投资基金

014076.OF

中长期纯债型基金

2022/3/28

-

58.05

华商鸿盛纯债债券型证券投资基金

015523.OF

中长期纯债型基金

2022/5/10

-

21.64

华商安恒债券型证券投资基金

020521.OF

混合债券型二级基金

2024/5/24

-

6.60

华商瑞丰短债债券型证券投资基金

003403.OF

短期纯债型基金

2019/6/5

2023/3/14

-

华商现金增利货币市场基金

630012.OF

货币市场型

2019/12/20

2023/3/14

-

华商稳固添利债券型证券投资基金

000937.OF

中长期纯债型基金

2020/3/10

2020/7/14

-

资料来源：，

作为一名固收出身的行业老将，胡中原先生由交易起步，先后从事研究、投资等多个岗位，实现了货币、短债、中长债、固收+、权益等各类型产品的覆盖，投资管理能力全面。胡中原先生的投资框架基于行业周期与胜率，注重大类资产配置，通过合理确定基金在债券、现金、股票等金融工具上的投资比例，并随着各类金融工具风险收益特征的相对变化，适时动态地调整各金融工具的投资比例，强调配置品种的风险收益比而不过多做择时，力求基金资产净值的长期稳健增值。

具体而言，在固收端，胡中原先生通常保持中性稳健的债券投资策略，偏向于现金增强，同时通过骑乘策略和波段操作来适当增厚收益，但避免极端拉长久期；在信用风险管理方面，谨慎下沉信用资质，投资债券以准利率的信用资产和利率债为主。

在股票端，胡中原先生偏向于行业轮动的视角。从中观入手，建立了独立的投资框架。首先对经济、政策和行业自上而下持续跟踪，把对行业景气周期的判断作为决定具体投资配置方向的出发点，对景气面临改善、股价处于底部的行业做长周期左侧布局，对景气上行且可持续的行业做右侧趋势投资，依据景气周期变化做组合的动态调整，不断优化组合的胜率回报。在行业具体投资过程中，以行业贝塔收益为目标，分散配置行业各环节个股。在保持权益总仓位水平的同时控制单一行业投资比例，特别是在任何时点至少配置相关性极低的两个及以上行业，通过行业相关性分散控制组合回撤。