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中国企业“走出去”的成功经验与案例研究

一、中国五矿并购案例

中国五矿的转型与发展是资本运作兼并重组的成功典范。以下以五矿并购澳

大利亚OZ矿业为例进行分析。

（一）审时度势，并购时机恰到好处OZ矿业是澳大利亚大型矿业集团之一，

是澳洲第三大多金属矿业公司，拥有世界第二大露天锌矿等多种资源。其在澳大

利亚昆士兰的锌矿每年产量就在50万t左右，是全球第二大锌生产商。公司主

要生产锌、铜、铅、黄金、银，在澳洲、亚洲和北美都有发展项目。但由于金融

危机的爆发，OZ矿业在20XX下半年陷入债务危机，无力偿还近5.6亿澳元的债

务，并自20XX11月28日起股市停盘，公司董事会试图在全球寻求资本层面的合

作。在获知这一情况后，中国五矿迅速做出反应，从谈判到提出最终方案，仅仅

用了两个月时间。

（二）面对阻力，积极灵活应变

对于这起来自于中国央企的收购案，澳大利亚政府认为，由于OZ矿业旗下

ProminentHill铜金矿位于XX大利亚的伍默拉军事禁区，出于国家安全考虑，

不予通过。五矿迅速调整方案，放弃收购OZ矿业最优质的ProminentHill铜金

矿资产，并做出必要承诺，如将所购矿产的经营管理总部设在澳大利亚，以澳管

理团队为主体进行经营；产品价格必须由五矿设在澳的销售总部根据国际基准价

格来确定；保持和提高当地就业水平，尊重与当地社区达成的协议。

（三）价格谈判，牢牢掌握定价主动权

20XX2月是OZ矿业股价的最高点，为3.97澳元/股，金融危机爆发后，其

股价一路下滑，到20XX6月交易宣布时，股价只有0.90澳元/股。五矿迅速抓住

这一有利时机，继续压低收购价格，最终以0.825澳元/股成交，仅相当于OZ矿

业最高价格的1/5，大大节约了并购成本。而当澳政府以国家安全为由拒绝收购

申请时，中国五矿立即剥除了位于军事禁区的铜金矿资产，并对报价和承诺重新

做了相应调整，在原成交价基础之上再减少10亿澳元，并不再承担OZ矿业11

亿澳元的全部债务。而且，中国五矿还与OZ矿业签署了捆绑性协议，即一旦OZ

矿业拒绝被收购，则须向中国五矿支付1.2亿美元的赔偿金，这对OZ矿业最后

就范也构成了约束。而另外两家央企的并购正好相反：中石化于20XX8月宣布并

购瑞士Addax石油公司，在此之前的8个月中，Addax的股价一路上扬，从20XX1

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月的19.6加元/股上升到了8月的52.7加元/股，这笔交易最终以52.8加元/

股成交。可以说，成交的时机几乎是Addax股价的历史高点。中国五矿对定价时

机把握的准确，避免了被目标公司牵着鼻子走的被动局面。

（四）适当加价，冲破竞争对手的围堵

为了阻止中国五矿的收购，加拿大皇家银行和澳投资咨询公司RFC集团在最

后一次股东大会前半路杀出，向OZ矿业提出了12亿美元的融资替代方案。同时，

澳大利亚著名投资银行麦格理集团也向OZ矿业提交另一个融资替代方案，计划

通过25.4亿美元的配股发行来筹得14亿美元的融资。面对竞争威胁，同时也考

虑到大宗商品价格已大幅上涨的客观实际，中国五矿与OZ矿业董事会商讨，适

当加价15%，成功阻击了对手的竞购方案。

（五）高效沟通，争取最大程度理解

在整个收购过程中，中国五矿团队之间有高效沟通，而且与澳大利亚相关政

府部门、OZ矿业股东董事会也保持了与时充分的沟通，甚至与反对党领袖也进

行了富有成效的接洽。这使得澳大利亚相关各界明确了中国企业寻求的不是控制

澳洲矿产资源，而是寻求得到长期、健康、稳定的能源资源供应。因此，一直反

对中铝并购力拓的澳大利亚反对党，对于五矿收购OZ矿业并没有言辞过激的行

为，对交易表示了肯定。

二、苏宁电器并购案例

（一）入主日本LAOX和XX镭射，苏宁开始国际化LAOX公司是日本家电连

锁企业，创立于1930年，在东京交易所上市，在日本国内享有较高的知名度与

口碑。但由于市场竞争格局的变化，近年来LAOX公司经营日趋严峻。但苏宁电

器认为，LAO