金发科技首次覆盖报告：改性塑料龙头企业，多业务并举助力成长.docx

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内容目录

TOC\o1-3\h\z\u投资要点 5

关键假设 5

区别于市场的观点 5

股价上涨催化剂 5

估值与目标价 5

金发科技核心指标概览 6

一、改性塑料传统巨头，全产业链多元协同发展 7

二、改性塑料龙头地位稳固，新材料潜力大 11

下游新能源车以及家电需求带动，改性塑料板块稳健发展 11

新能源车、家电需求增长，拉动改性塑料需求 11

改性化率有望提升，出口量快速提升 13

金发改性塑料龙头地位稳固，全球布局拓市场 14

政策支持推动国产替代进程，特种工程塑料产业存机遇 17

电子制造业转移驱动LCP需求增长，国产化替代速度加快 17

性能优异但技术复杂，COC国内供需缺口较大 18

突破多种新材料 19

禁限塑政策刺激可降解塑料需求，完全生物降解塑料优势明显 21

公司可降解塑料产能全国领先 21

研发高品质生物可降解材料，延伸上游原料BDO 22

三、绿色石化板块与医疗板块多举措减亏 23

ABS与PDH产能过剩，价格承压 25

ABS行业毛利有所修复 25

PDH 27

公司多举措降本 28

推动项目进展，提高生产效率 28

降低持有辽宁金发股权 29

研发高端医用产品，推动医疗板块减亏 30

四、盈利预测及投资建议 31

业务拆分及盈利预测 31

相对估值 32

投资建议 32

五、风险提示 32

图表目录

图1：金发科技核心指标概览图 6

图2：公司发展历程 7

图3：公司“13551”研发体系 8

图4：公司研发中心布局 8

图5：公司国内外专利申请情况（个） 8

图6：公司股权架构 9

图7：公司营业收入情况 9

图8：公司归母净利情况 9

图9：公司盈利能力 10

图10：公司费用情况 10

图11：公司分产品营业收入情况（亿元） 10

图12：公司2024H1分产品营业收入 10

图13：公司分产品毛利率情况（%） 10

图14：各企业改性塑料板块毛利率比较（%） 10

图15：改性塑料产业链 11

图16：中国2013-2023年新能源汽车销量 12

图17：中国2024年新能源汽车月度产销量（万辆，%） 12

图18：改性塑料在汽车上的应用 12

图19：《节能与新能源汽车技术路线图2.0》中汽车轻量化目标 12

图20：2013-2023年我国四大电器产量 13

图21：中国改性塑料产量 13

图22：改性化率（%） 13

图23：2017-2023年中国改性聚苯乙烯及改性ABS出口数量及变动情况 14

图24：2023年国内企业改性塑料设计产能 14

图25：国内企业改性塑料产量（万吨） 14

图26：国内企业改性塑料销量（万吨） 15

图27：国内企业改性塑料毛利率（%） 15

图28：金发科技改性塑料各领域销量占比 15

图29：金发科技改性塑料产能稳步增长 15

图30：整体技术解决方案 16

图31：汽车材料 16

图32：公司全球布局图 16

图33：公司海外产能变动 16

图34：全球特种工程塑料市场稳步增长 17

图35：2023年中国特种工程塑料消费结构 17

图36：LCP下游需求情况（2021年） 18

图37：截至24年11月全球LCP产能情况（吨） 18

图38：COC/COP产业链 19

图39：全球聚砜市场规模预测 20

图40：公司碳纤维及复合材料销量及同比增速 20

图41：截至24年10月国内PBAT产能情况（万吨） 22

图42：ECOPOND?符合多项国际标准 23

图43：BDO市场均价 23

图44：金发科技改性塑料产业链 24

图45：宁波金发和辽宁金发发展历程图 24

图46：辽宁金发和宁波金发净利润变动 25

图47：ABS产业链 25

图48：我国ABS产能情况 26

图49：ABS开工率 26

图50：ABS均价情况 27

图51：ABS毛利情况 27

图52：我国PDH产能情况 27

图53：PDH开工率 27

图54：各企业PDH出厂价格情况 28

图55：PDH毛利情况（元/吨） 28

图56：金发科技实际持有辽宁金发的股权下降 30

表1：公司产能布局（截至23年底） 7

表2：截至2023年底公司改性塑料产能 16

表3：截至2023年底金发科技特种工程塑料产能布局 17

表4：全球COC产能情况（截至24年3月） 19

表5