能源化工行业2025年投资策略分析报告：能源降价周期，底部反转.pdf

有色与新材料

行

业2024年12月14日

报

能源化工行业2025年年度策略报告

告

能源降价周期，静待底部反转

强于大市（维持）平安观点：

行情走势图传统能源尚处降价周期，2025年供应稳中有增，需求回暖仍需等待，

行基本面整体偏弱，价格中枢或继续下移，但同比降幅有望收窄。

业石油石化煤炭沪深300

30%

年20%煤炭：动力煤保供稳价为主，炼焦煤等待需求筑底回暖。动力煤：

2024年动力煤市场价整体同比下行，季度环比稳中有降，下游火电旺

度10%季需求不及预期，非电煤按需采购，电厂和港口煤炭库存高位，叠加进

策0%口煤量高增，供需相对宽松导致煤价下跌；展望2025年，保供稳价仍

略-10%是行业主旋律，电煤需求或维持稳增长，山西煤矿复产和进口煤高增导

-20%致供应趋于宽松或使煤价中枢继续下移，但在长协价和疆煤外运高成本

报123456789012

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------------支撑下，价格下方空间有限，可能存在的极端天气导致的供需失衡仍有

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告望推动煤价阶段性走高。炼焦煤：2024年焦煤价格持续走低，各季度

价格均环比下降，主要系终端地产需求疲软，基建项目开工延缓，建材

成交低迷，焦钢价格走低导致较多企业亏损，传导至上游焦煤价格受压

制；展望2025年，下游建筑钢材市场或呈现筑底乃至小幅回暖状态，

焦煤终端地产需求疲软拖累或边际减弱，一揽子利好宏观经济的政策出

台后，下游出现边际好转的信号，后续政策逐步落地生效有望刺激地产

链需求回暖，虽然在下游钢铁持续压产减量的大趋势和焦炭供应偏宽的

现实下，预计2025年我国炼焦煤或仍呈供过于求格局，价格中枢延续

震荡走弱态势，但考虑到目前价格已接近历史较低水平，且国内优质焦

煤已相对稀缺，价格降幅或收窄。

证

券原油：基本面过剩担忧或逐步兑现，价格小幅下移但底部支撑强劲。回

研顾2024年油价走势，上半年国际油价走势主要围绕地缘政治局势变

究化，呈现地缘风险溢价效应和冲突缓和后的溢价回吐，下半年主要交易