小金属行业动态：海外锑供应持续紧张，战略价值凸显，锑标的估值有望提升.docx

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TOC\o1-1\h\z\u钼：价格窄幅回落，钼市弱势承压 1

锑：观望气氛下成交进展不大，锑锭价格区间盘整 2

镁：市场成交好转，金属镁价格趋稳 3

钨：月末需求端相对低迷，钨市成交气氛略显清淡 4

钒：市场信心不足，钒价僵持弱调 5

风险分析 6

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钼：价格窄幅回落，钼市弱势承压

根据安泰科，本周钼精矿（45%-50%）价格为3705元/吨度，较上周下降0.8%；钼铁（60%Mo）价格为23.75万元/基吨，较上周下降1.2%。根据百川盈孚，本周国内钼精矿工厂总库存3200吨，较上周下降8.6%；国内钼铁工厂总库存4680吨，较上周下降0.4%。

图1:钼精矿及钼铁价格（元/吨度，万元/基吨） 图2:中国钼铁钢招量（吨）

数据来源：安泰科， 数据来源：亿览网，

供给端：本周走货压力不大。矿山完成一轮批量出货后市场相对平静，加之下游钢招市场价格走弱，市场新增订单较少，生产企业虽有排单但较为宽松。而部分厂商需长单交付，生产企业多按单生产，货源流通性良

好。

需求端：本周需求表现一般。最后一周钢厂持续进场招标，11月钢招总量约10400吨，达至正常范围内，但招标价格持续下探，散货市场购销热冷清，买盘活跃度不高，上下游市场多缩量运行。

根据亿览网，11月国内钼铁钢招量约10400吨，多个钢厂积极进场招标钼铁。中长期来看，钼作为制造业

及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好；紫金矿业2028年矿产钼产量指引2.5-3.5万吨，较此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金、中国中铁（子公司鹿鸣矿业）等。

图3:中国钼精矿工厂总库存（吨） 图4:中国钼铁工厂总库存（吨）

数据来源：百川盈孚， 数据来源：百川盈孚，

锑：观望气氛下成交进展不大，锑锭价格区间盘整

根据安泰科，本周锑精矿（50%）价格为12.7万元/金属吨，较上周下降0.8%；锑锭（99.65%）价格为14.9万元/吨，较上周下降0.7%；氧化锑（99.5%）价格为13.1万元/吨，较上周下降0.8%。根据百川盈孚，本周国内金属锑工厂总库存3870吨，较上周下降1.8%；国内氧化锑工厂总库存6270吨，较上周下降1.4%。

图5:锑精矿、锑锭及氧化锑价格（元/吨） 图6:锑精矿、锑锭及氧化锑开工率（%）

数据来源：安泰科，。注：锑精矿单位为“元/金属吨”数据来源：百川盈孚，

本周，下游接货积极性不高，一些下游厂家对于高价的抵触心理较强，需求端支撑不足导致消费端参市较少，多观望等待心态，与此同时，投机者以及贸易商对后市行情存在担忧，市场出货情绪增加，场内供应端话语权有所减弱，锑锭现货成交出现一定的商谈空间，但原料供应有限，厂家方面多坚持挺价出货，供需端僵持博弈，市场成交进展不大，因此本周锑锭价格以区间盘整运行为主。

图7:中国金属锑工厂总库存（吨） 图8:中国氧化锑工厂总库存（吨）

数据来源：百川盈孚， 数据来源：百川盈孚，

镁：市场成交好转，金属镁价格趋稳

本周长江有色市场镁锭平均价格为1.808万元/吨，较上周下降0.6%；根据百川盈孚，本周国内金属镁工厂

总库存5.49万吨，较上周下降1.6%。

图9:长江有色市场镁锭平均价格（元/吨） 图10:中国金属镁工厂总库存（吨）

数据来源：， 数据来源：百川盈孚，

供给端：本周，99.90%镁锭产量较上周有所下降，产量约在18100吨，整体市场开工率约为60.23%。陕西地区个别厂家减停产，且预计复产厂家受多方面因素影响推迟复产时间，其余地区开工相对较稳。神木地区某焦化厂发生事故，安全环保检查加严，但对正在生产厂家无较大影响。整体来看，产量稍有下降，市场供应量

减少。

需求端：本周铝板带箔产量182441吨，产量较上周减少。铝棒产量290115吨，产量较上周减少735吨，开工率下滑。本周铝板企业运行产能较上周降低，主要是山东地区铝板带企业减产，近期部分铝板带企业赶工

海外订单，个别板带企业调整生产计划，所以铝板产量较上周继续减少。海绵钛厂家开工积极性行不高，对镁锭需求一般。综合来看，对镁锭需求小幅下降。

钨：月末需求端相对低迷，钨市成交气氛略显清淡

根据安泰科，本周65%黑钨精矿平均价格为14.35万元/吨，较上周持平；88.5%APT平均价格为21.1万元/吨，较上周持平；钨粉（≥99.7%:2-10um）平均价格为31.6万元/吨，较上周下降0.8%；根据百川盈孚，