行业比较研究系列之二：财报数据对行业比较的启示.docx

目 录

TOC\o1-1\h\z\u1、引言 4

2、财报数据的三种类型 5

3、财报数据并非全年有效，重点关注年初及中报披露期 6

4、指标方面，净利润相关数据或更值得关注 8

5、风险分析 11

图目录

图1：行业比较研究系列报告框架 4

图2：财报数据根据对应的时间区间可分为业绩期、披露期及披露后数据三种类型 5

图3：财报数据在各个月份的有效性 6

图4：业绩期主要财务指标分组前1/3行业取得超额收益的概率 8

图5：披露期主要财务指标分组前1/3行业取得超额收益的概率 9

图6：披露后主要财务指标分组前1/3行业取得超额收益的概率 9

图7：业绩期主要财务指标分组前1/3行业月平均超额收益 9

图8：披露期主要财务指标分组前1/3行业月平均超额收益 10

图9：披露后主要财务指标分组前1/3行业月平均超额收益 10

图10：净利润数据对于景气的反映相对更全面 10

图11：取得超额收益概率：业绩期指标披露期指标披露后指标 11

图12：超额收益率大小：业绩期指标披露期指标披露后指标 11

表目录

表1：每年的1-4月、7-8月财报数据有效性相对较高 7

1、引言

行业比较中单一因素很难长期制胜，需要结合多种因素综合判断。影响股价表现的因素多种多样，想要通过单一指标或单一因素做好行业比较几乎不可能，这种方式最多只会短暂有效，或在历史回溯时有效。想要做好行业比较，需要对各种

可能影响股价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对于未来可能的市场主导因素，应该赋予更高的权重。

撰写行业比较框架系列报告的目的，便是为了系统性对影响行业股价表现的因素进行分析，为之后的行业比较分析打下基础。根据我们目前的思路，有五方面内容在行业比较的过程中可能较为重要，包括市场风格、基本面因素、资金面因素、

交易因素、投资性价比，后续系列报告也将围绕这5个方面内容展开，每方面内容下可能会包含若干篇报告。

图1：行业比较研究系列报告框架

资料来源：

本篇报告作为该系列的第二篇，从基本面因素入手研究财报数据在行业比较中的运用，主要探讨财报数据在不同月份的有效性，以及什么财务指标更值得关注。

2、财报数据的三种类型

财报数据根据时间区间不同，可分为业绩期、披露期及披露后数据。同一个财报数据，根据其对应的时间区间，可以分为业绩期、披露期及披露后三种。业绩期是指财报对应的数据实际发生的时期，比如一季报对应的业绩期为1月至3月；

披露期指财报数据披露的时期，比如每年4月份是一季报披露的时期；披露后数据则是指在某一时点，实际可得的财报数据。

业绩期的财报数据1是未知的，也很难提前进行预测，属于先验数据。业绩期的财报数据正处在发生的过程中，对于未发生的事物而言，我们很难提前进行准确预测，属于先验的数据。比如每年的1月至3月期间为一季报的业绩期，也许

我们可以根据一定的方法对一季报业绩做出预测，但也仅仅只能是一种展望，在业绩期发生的任何事件可能都会使得事实与展望偏离。

先验数据的主要意义在于帮助我们理解市场。尽管业绩期的财务数据并不可知，但这并不意味着业绩期的先验数据没有意义。先验数据可以帮助我们去理解市场，了解市场在某一阶段的运行模式以及影响因素，这对于把握市场的投资机会

也具有一定的价值。

披露期及披露后的财报数据相对而言较为可知，属于后验数据。披露期的财报数据虽然并不完全可知，但是结合一些数据的交叉验证以及上市公司公开交流，可以进行大致推算，具有一定的可知性；而披露后的财报数据则属于现成的实际信息，完全具有可知性。

后验数据由于可得性较强，在实际投资中可能更有意义。相比于业绩期的先验数据，披露期的推算数据及披露后财报数据由于可得性较强，在投资决策的过程中可能会更具有实际意义及使用价值。因此，后验数据本身也值得投资者进行研究。

图2：财报数据根据对应的时间区间可分为业绩期、披露期及披露后数据三种类型

资料来源：绘制

1后文数据验证过程中：

对于业绩期数据而言，1-3月财报数据使用一季报，4-6月财报数据使用中报，以此类推；

对于披露期数据而言，1-3月财报数据使用去年年报，4月财报数据使用一季报，7-8月财报数据使用中报，10月财报数据使用三季报；

对于披露后财报数据，1-4月财报数据使用去年三季报，5-8月财报数据使用一季报，9-10月财报数据使用中报，11-12月财报数据使用三季报

3、财报数据并非全年有效，重点关注年初及中报披露期

无论何种视角下，财报数据在每年1-4月及7-8月的有效性相对较高。通过财报指标对各行业进行分组并观察行业的股价表现。可以发现，无论是使用业绩期的先验数据，