证券投资组合研究.docVIP

本科生实践教学活动周实践教学成果

成果形式：论文

成果名称：证券投资组合模型研究

学生姓名：

目录

TOC\o1-3\h\z\u一类证券投资组合模型研究 2

序言 1

一、证券投资组合模型的开展现状 1

二、证券投资组合理论概述 3

三、CEVaR风险度量的理论建构 3

〔一〕证券投资组合中熵风险度量的引入 3

〔二〕证券投资组合的CVaR风险度量的引入 4

〔三〕CEVaR风险度量方法的提出 5

四、CEVaR模型在证券投资组合中的实证研究 5

〔一〕证券投资组合的CEVaR模型 5

〔二〕数据的选取与处理 6

结论 10

参考文献 11

一类证券投资组合模型研究

研究背景：证券市场是一个高风险市场。为了分散风险并获得最大收益，许多投资者将多种证券组合在一起进行投资，使得证券投资组合的研究成为金融界面临的重要课题之一。Markowitz以证券收益率的方差作为组合证券风险的度量，开辟了金融定量分析的时代，在度量风险的根底上建立了组合投资决策模型。

关键字：证券投资组合；风险；熵；CVaR度量；CEVaR模型

序言

随着经济全球化、金融一体化进程的加快，各国金融市场的开放程度不断加深、金融市场之间的联系进一步加强。资本在全球范围内大量、快速和自由流动以及全球金融市场之间的价格协同运动使得任何地区的金融市场的局部波动都会迅速涉及、传染、放大到其他市场。金融业的剧烈竞争导致了金融创新的浪潮，并由此引发了政府对金融业的放松管制，反过来又加剧了市场竞争，为以衍生金融产品为核心的金融创新提供了内在的动机和良好的环境，这一螺旋式的过程导致金融市场的不确定性和波动性增大；信息技术、现代金融理论和金融工程技术的突破性开展，提高了国际金融市场中资金和信息的流通效率，提高了对复杂金融产品和交易的准确定价能力，从而导致金融市场的交易品种、交易量和交易速度的爆发性增长，金融市场的复杂性和不稳定性大大提高；同时，为了躲避风险、提高竞争力、逃避管制而展开的金融创新活动，在放松管制和技术进步的刺激下异常活泼，导致高风险的衍生金融工具飞速增长，这使金融风险得到有效的分散和转移的同时又成为金融市场风险新的来源。总之，全球金融市场在提高金融市场效率的同时，也大大加剧了金融市场的波动性和系统风险，金融市场风险己经取代传统的信用风险成为金融机构面临的最主要的风险。

证券市场的风险的增加促使投资者在投资以前以及投资过程中，对所投资对象的风险状况进行必要的分析与评估，寻找出符合自己投资目的与投资特点的管理对策，以减少可能的损失。风险评估的方法有很多，包括定性分析与定量分析。特别是以科学计算、数据分析、数据挖掘等为主要手段、以实现定量化管理和辅助决策为目标的数学金融理论在金融领域的应用渐成为潮流。金融机构以及投资者基于对效益最大化的追求以及对风险管理和控制的特殊需要，迫切地要求以定量化管理为手段的数学金融理论在实践中应用。数学金融学的开展为银行、保险、证券、基金等金融机构的定量化管理和辅助决策提供了先进的分析技术，如风险管理、资产定价、资产组合管理、期限结构管理、VaR方法、均值-方差方法、效用最优化方法等。然而，不同的方法有它们各自的特点和局限性。在这样的背景下，本文立意研究证券投资风险的度量以及在此根底上形成的新的投资组合优化模型。

一、证券投资组合模型的开展现状

〔一〕证券投资组合模型国内开展现状

由于我国的体制原因，我国现代金融学研究起步较晚，可以说90年代初中国证券市场的建立方为现代金融学的研究翻开了现实之门。尽管如此，我国学者已经在这一领域做出了许多重要的、创造性的奉献，限于篇幅，下面我们只对众多研究成果中的一局部做一简要的回忆。唐小我、伏庚、曹长修、马永开，杨德权、胡运权和刘鹏伟，张京和马树才研究了不允许卖空时的投资组合的模型、计算方法和有效前沿的性质。王春峰、康莉和李汶华，黄智猛、曹均华和吴冲锋研究了金融风险管理的VAR技术并对中国市场进行了实证检验。史本山和文忠平研究了β约束条件下的投资组合决策，张顺明研究了摩擦市场的一般经济均衡问题。薛一飞、张维和刘豹研究了债券的利率风险最小化模型。程希骏、曹崇延和范振天，郑立辉、孙良和潘德惠研究了资本资产定价模型。武少辉和杨秀苔研究了中国证券市场的政策一致性问题。吕峰和倪志红探讨了风险的不同度量与决策准那么。李仲非、汪寿阳和邓小铁，刘海龙、樊治平和潘德惠研究了带交易费用和投资组合选择问题。张世英和王东提出了模糊随机方法，吕昌会、何湘藩等提出了模糊多目标规划方法。程仕军、徐大