利率衍生品回顾与展望：关注期债正套和做多基差的机会.docx

正文目录

国债期货市场回顾 4

国债期货交易策略 5

方向策略：期债预计震荡走强 5

期现策略：关注正套机会 6

基差策略：关注基差走阔机会 7

跨期策略：尚需等待 9

跨品种策略：曲线预计小幅走平 9

IRS市场回顾 12

IRS交易策略 14

方向策略：暂不推荐 14

期差策略：暂不推荐 14

基差策略：暂不推荐 15

养券回购：暂不推荐 16

风险提示 17

图表目录

图表1：国债期货主力合约收盘价 4

图表2：国债期货主力合约成交量 4

图表3：TS、TL主力合约持仓量 4

图表4：TF、T主力合约持仓量 4

图表5：T2503前二十大会员净持仓 5

图表6：TF成交持仓比 5

图表7：T成交持仓比 5

图表8：T2503MACD技术图 6

图表9：T2503KDJ技术图 6

图表10：T2503RSI技术图 6

图表11：T合约日内走势（12月3日） 6

图表12：T2503可交割券IRR一览 6

图表13：TF2503可交割券IRR一览 7

图表14：TS2503可交割券IRR一览 7

图表15：TL2503可交割券IRR一览 7

图表16：T主力合约基差分位数表（自合约上市以来） 7

图表17：TF2503基差、净基差和IRR走势 8

图表18：T2503基差、净基差和IRR走势 8

图表19：TS2503基差、净基差和IRR走势 8

图表20：TL2503基差、净基差和IRR走势 8

图表21：TF跨期价差 9

图表22：T跨期价差 9

图表23：TS跨期价差 9

图表24：TL跨期价差 9

图表25：2503合约期货YTM差值 10

图表26：主力合约陡平变化 10

图表27：期限利差变化 10

图表28：期限利差变化 10

图表29：主力合约陡平策略 11

图表30：10Y+2Y-2*5Y利差图 11

图表31：2503合约蝶式套利 11

图表32：Shibor3M利率互换定盘曲线 12

图表33：FR007利率互换定盘曲线 12

图表34：Shibor3M买卖价差 12

图表35：FR007买卖价差 12

图表36：LPR利率互换 13

图表37：Repo1Y的carry走势 14

图表38：Shibor3M利率互换定盘曲线期差 15

图表39：FR007利率互换定盘曲线期差 15

图表40：同业存单发行利率 15

图表41：Shibor3M与1YShibor3MIRS 16

图表42：Shibor3M/FR007基差走势 16

图表43：同业存单发行利率与Shibor 16

图表44：3M同业存单发行利率 16

图表45：1Y国开养券回购 16

图表46：5Y国开养券回购 16

国债期货市场回顾

月，政策悬念落地、供给压力增大，但市场抢跑情绪较强，加上央行大力呵护流动性，现券收益率持续下行，对应国债期货持续上涨。11月上旬，美国大选、美联储降息、人大常委会三大悬念一一落地，股市表现强势，但债市定价财政政策不及预期，叠加资金面维持偏松，现券利率震荡下行，对应国债期货整体上涨。进入中下旬，金融、经济数据“喜忧参半”，首批置换债落地，债市供给担忧升温但扰动有限，叠加国务院预告例行吹风会推升宽货币预期，现券利率继续震荡下探，国债期货亦延续偏强震荡。月底进入本轮置换债供给高峰，但央行通过逆回购操作（包括买断式逆回购）、MLF续作、国债买卖等给予万亿流动性对冲，资金面均衡偏松，现券延续强势，国债期货继续上涨。进入12月，债市出现年末抢跑行情，叠加同业活期存款利率下调“推波助澜”，各品种现券收益率逼近新低，国债期货继续上涨。

图表1：国债期货主力合约收盘价 图表2：国债期货主力合约成交量

TS主力合约收盘价

TS主力合约收盘价

T主力合约收盘价

TF主力合约收盘价

TL主力合约收盘价

手)

TS主力合约成交量

T主力合约成交量

TF主力合约成交量

TL主力合约成交量

118 25

113 20

108 15

103 10

98 5

19-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0793 0

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