财务管理理论与实务（第五版）课件 第8章 衍生工具与风险管理.ppt

案例分析根据上述资料回答下列问题：（1）结合宣钢与VIAPOMINI项目风险对冲策略一，说明远期外汇合约套期保值的特点。（2）比较VIAPOMINI项目风险对冲策略二与策略三的联系与区别。（3）分析VIAPOMINI项目风险对冲策略三对公司的影响：①假设在6个月内，欧元兑美元汇率始终大于USD1.15/EUR以上，期权到期时，公司最低可以收到多少欧元？②假设在6个月内，欧元兑美元汇率界于USD1.10/EUR至USD1.15/EUR之间，期权到期时，公司最低可以收到多少欧元？③假设在6个月内，欧元兑美元汇率降至USD1.10/EUR，期权将发生什么变化，公司最低可以收到多少欧元？④在策略三中，VIAPOMINI公司为什么还要与银行签订一份远期合约？8.3.4货币互换货币互换（currencyswap）是由两个独立的融资者将各自筹集的等值的、期限相同但不同货币、不同计息方法的债务或不同货币、相同计息方法的债务进行货币和利率的调换，可由银行提供中介服务，也可以是一个融资者和一家银行进行互换，其目的是将一种货币的债务换成另一种货币的债务，以减少借款成本或防止由于远期汇率波动而造成的汇率风险。8.3.4货币互换货币互换的一般流程是：（1）互换双方在合约生效日以约定的汇率交换等值本金；（2）合约期内按预先约定的日期依所换货币的利率，相应支付利息给对方，这些利息的支付通常是在利率互换价格基础上商定的；（3）合约到期时，依原汇率再换回本金。8.3.4货币互换【例8-7】假设一家美国A公司需要为其在法国的子公司融资，而另一家法国B公司则希望为其在美国的子公司融资。双方都需要融资1000万欧元。经市场询价，两家公司的债务币种及在欧元和美元资本市场上取得贷款的条件见表8-9。表8-9两家公司5年期美元与欧元借款利率比较8.3.4货币互换在表8-9中，两家公司在美元市场上的利差为2个百分点，在欧元市场上的利差为0.4个百分点。这说明A公司在美元市场上有比较优势，而B公司在欧元市场上有相对比较优势。两家公司可分别在其有比较优势的市场中借款，假设当前的即期汇率为USD1.2/EUR，A公司以利率7%发行价值1200万美元的债券，B公司以利率11%发行价值1000万欧元的债券。然后通过金融中介机构进行货币互换交易。其流程如下：8.3.4货币互换第一，期初交换以不同货币表示的本金，即A公司在支付了1200万美元的同时收到了1000万欧元；B公司在支付了1000万欧元的同时收到了1200美元，如图8-10所示。图8-10A、B公司货币互换的基本结构——初始本金互换8.3.4货币互换第二，期内交换利息。双方按合约中约定的利率，以未偿本金金额为基础，进行互换交易的利息支付。与利率互换一样，货币互换各方的利差为1.6%，至于这1.6个百分点的利益如何分配，则有多种方法。图8-11是其中一种互换方法。图8-11A、B公司货币互换的基本结构——未来利息的定期支付8.3.4货币互换第三，期末换回本金。在互换合约到期时，双方换回交易日开始时各自的本金。本金的再次互换结构图与图8-10相同，只不过箭头相反。8.3.5利率期权利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具。借款人通过买入一项利率期权，可以在利率水平向不利方向变化时得到保护，而在利率水平向有利方向变化时得益。目前，国际上比较流行的利率期权有利率上限期权（interestratecap）、利率下限期权（interestratefloor）和利率双限期权（interestratecollar）。8.3.5利率期权1）利率上限期权利率上限期权是客户与银行达成一项协议，双方确定一个利率上限水平。在规定的期限内，如果市场基准利率高于协定的利率上限，则利率上限期权的卖方向买方支付市场利率高于协定利率上限的差额部分；如果市场利率低于或等于协定的利率上限，卖方无任何支付义务。买方为了获得上述权利，必须向卖方支付一定数额的期权费。8.3.5利率期权【例8-8】假设某公司当日以浮动利率筹措到100万美元，为了避免将来利率上升引起资本成本增加考虑购买利率上限期权，其有关的融资和期权合约条件见表8-10。表8-10利率上限期权合约条件8.3.5利率期权根据6个月LIBOR的逐期变化值就可算出该公司美元借款的实际成本，见表8-11。表8-11美元借款成本（%）8.3.5利率期权根据表8-11，如果公司不购买利率上限期权，融资成本在8.5%～13.5%之间波动；如果买入利率上限期权，当基