新泉股份公司研究报告：国内饰件龙头，全球化进一步打开成长空间.docx

目 录

新泉股份：国内领先的汽车饰件整体解决方案供应商 5

汽车饰件行业：智能电动化趋势下自主供应商快速崛起 7

智能化与电动化正在重塑整车格局，自主品牌份额快速提升 7

汽车饰件行业规模较大，竞争激烈，自主厂商有望崛起 7

客户结构：深度绑定优质客户，紧跟产业发展趋势 10

积极拓展海外市场，国内汽车饰件龙头走向全球 11

特斯拉引领中国零部件企业出海，海外布局正当时 11

就近原则海内外布局建厂，全球化进一步打开公司成长空间 12

盈利预测与投资建议 13

财务报表分析和预测 17

图目录

图1 公司主营产品 5

图2 公司各产品营收占比变动 5

图3 公司仪表板总成市场占有率 5

图4 公司股权结构（截止2024Q3） 6

图5 公司营业收入及同比增速 6

图6 公司归母净利润及同比增速 6

图7 公司净利率及毛利率（%） 7

图8 公司销售、管理、研发及财务费用率（%） 7

图9 新能源乘用车渗透率及自主品牌市占率（月度） 7

图10 汽车内饰件种类 8

图11 汽车外饰件种类 8

图12 公司仪表板总成单套售价及变化趋势 8

图13 国内汽车仪表板总成市场空间预测（亿元） 8

图14 汽车饰件行业的产业链示意图 9

图15 新泉股份的竞争优势 10

图16 公司前五大客户收入占主营业务收入比重（%） 10

图17 公司2022年前五大客户主营业务收入构成 10

图18 特斯拉全球产销量情况 11

图19 特斯拉CyberCab 11

图20 新泉股份分子公司分布 12

图21 公司海外收入情况（百万元） 13

图22 公司国内与海外收入占比情况 13

表目录

表1 部分零部件公司的海外产能规划及建设进度（截止2024Q3） 11

表2 公司主要产品销量、价格及营收预测 14

表3 公司主要业务营收和归母净利润情况预测 15

表4 可比公司估值表 16

1.新泉股份：国内领先的汽车饰件整体解决方案供应商

公司是国内领先的汽车饰件整体解决方案供应商。新泉股份成立于2001年，并于

2017年3月17日在上交所主板正式上市。公司是汽车饰件整体解决方案提供商，已连

续十六届（2007-2022年）被评定为全国百家优秀汽车零部件供应商，在“2024中国汽车供应链百强”评选中公司位列第50位，相较于2023年上升6位。目前，公司拥有较为完善的汽车饰件产品系列，主要产品包括仪表板总成、顶臵文件柜总成、门内护板总成、立柱总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等，并已实现产品在商用车及乘用车的全应用领域覆盖。

图1公司主营产品

资料来源：《江苏新泉汽车饰件股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（注册稿）》，

仪表板总成业务贡献核心营收，商用车产品具备较强竞争力。汽车仪表板总成是公司的核心产品，2023年公司仪表板总成营收占总营业收入的比例达到66%。通过对新工艺、新技术的持续研究，公司成为国内商用车领域最早利用搪塑工艺提高内饰舒适性、

利用长玻纤增强反应注射成型技术实现产品轻量化的企业，同时也是国内最早自主开发

并规模化生产隐式气囊仪表板的企业。公司的仪表板总成在市场中占据重要地位，2023年度仪表板总成在整个汽车市场的市场占有率为17.7%，其中在中、重型卡车细分领域市场地位尤为突出，2022年的市场占有率达到24.1%。

图2公司各产品营收占比变动

资料来源：wind，

图3公司仪表板总成市场占有率

资料来源：wind，2018-2023年年报，

丰富的产品系列和对智能电动赛道的领先布局，使得客户资源相对优质且黏性较高。凭借丰富的产品系列及全应用领域的覆盖，公司已与吉利汽车、上汽集团、奇瑞汽

车、一汽大众、上汽大众、广汽集团等知名乘用车企业，以及一汽集团、东风集团、中国重汽、陕汽集团、北汽福田等国内前五大中、重型卡车企业均形成长期稳定的合作关

系。此外，公司紧跟汽车行业智能化、电动化转型的机遇，积极拓展新能源整车客户，目前已与国际知名品牌电动车企业、比亚迪、理想汽车等达成战略合作关系，并取得蔚来、极氪、合创等新势力品牌项目定点，跻身国内第一梯队饰件供应商行列。

公司股权结构集中，创始人深耕汽车饰件行业。公司股权结构集中，截至2024年Q3，公司实际控制人为董事长唐志华与其父唐敖齐，二人与家族成员唐美华合计直接持有公司39.03%的股权。公司创始人唐敖齐先生在商用车领域已有超过三十年以上的经营历史，得益于深厚的产品技术积累和严格的品质管理，公司的商用车仪表板总成产品

在市场上长期保持着较高的竞争力，并在中、重卡车领域占据重要市场地位。

图4公司股权结