兴证海外2024年12月金股组合.docx

报告正文

12月金股组合逻辑

图表1：兴证海外团队12月金股组合

公司名称

股票代码

行业

EPS

单位

2023A

2024E

2025E

小米集团-W

01810.HK

信息技术

0.69

0.78

1.10

元

比亚迪电子

00285.HK

信息技术

1.79

2.02

2.80

元

腾讯控股

00700.HK

信息技术

16.28

22.99

25.00

元

贝壳

BEKE.N

房地产

2.78

2.27

2.65

元

招金矿业

01818.HK

材料

0.21

0.40

0.71

元

安踏体育

02020.HK

可选消费

3.61

4.31

5.05

元

中集安瑞科

03899.HK

能源

0.56

0.56

0.74

元

名创优品

MNSO.N

可选消费

1.86

2.22

2.77

元

和黄医药

00013.HK

医疗保健

0.12

-0.01

0.06

美元

药明合联

02268.HK

医疗保健

0.26

0.53

0.85

元

资料来源：iFind，，Bloomberg，注：表格中EPS单位若未特殊标注，“元”为“人民币元”。

小米集团-W（01810.HK）：手机高端化顺利，IOT与汽车高增（洪嘉骏）

24Q3业绩超预期。公司24Q3营收925亿元人民币(人民币，下同；YoY+30.5%，QoQ+4.1%)，高于Factset一致预期的912亿元。净利润53.40亿元(YoY+9.7%，QoQ+5.3%)，高于Factset一致预期的48.46亿元，Non-IFRS净利润62.52亿元

（YoY+4.4%,QoQ+1.2%），高于Factset一致预期的59.61亿元，其中，智能电动汽车等创新业务Non-IFRS净亏损15亿元。

全年手机出货目标1.7亿部，旗舰新机表现亮眼。公司智能手机业务24Q3收入

474.52亿元(YoY+13.9%,QoQ+2.0%)，毛利率11.7%（YoY-4.9pcts,QoQ-0.4pct）。

24Q3智能手机出货量43.1百万台（YoY+3.1%），平均价格1102.2元

（YoY+10.6%），受益于高端手机出货量占比提升，公司发布的旗舰新机因应物料价格增长提价，根据TechWeb报道，公司副总裁表示旗舰新机百万销量达成速度高于前代产品，且Pro版本增长速度超过标准版，我们认为这一成绩反映公司高端化战略稳步推进。全年展望方面，公司预估全年手机出货量达到1.7亿部。

大家电、平板电脑、可穿戴产品收入同比高增，大家电全年预计同比增长50%。公司IoT和生活产品业务24Q3收入261.02亿元人民币(YoY+26.3%,QoQ-2.5%)，毛利率20.8%，季度内公司大家电、平板电脑、可穿戴产品收入分别同比增长

54.9%、36.5%、40.2%，公司预计全年大家电同比增长50%；互联网服务业务24Q3

收入84.63亿元人民币(YoY+9.1%,QoQ+2.4%)，毛利率77.5%。

汽车Q3毛利率提升至17.1%，全年目标出货13万辆。智能电动汽车等创新业务收入80.37亿元人民币（QoQ+49.1%），毛利率17.1%（QoQ+1.7pcts）。24Q3

公司交付3.98万辆新车，ASP为23.87万元，根据TechWeb报道，11月公司完成10万辆新车交付，全年目标13万辆。盈利方面，我们持续看好公司供应链管理能力及出货量提升的规模经济，预计毛利有望稳步提升。

投资建议：我们维持对手机高端化战略的乐观预期，同时，预计IOT、汽车将成为公司有力增长点。预计公司2024-2026年营收分别为3,557/4,389/5,158亿元，归母净利润分别为199/281/321亿元。维持“买入”评级。

风险提示：1）智能手机行业竞争加剧；2）原材料价格上行风险；3）汽车业务产能爬坡及新车表现不及预期风险；4）汇率波动风险

相关报告：《小米集团（01810.HK）：小米集团24Q3点评：手机高端化顺利，IOT与汽车高增》比亚迪电子（00285.HK）:消费电子景气回升，汽车业务贡献动能（洪嘉骏）

24Q3收入创季度新高：公司在24Q3收入435.5亿元人民币（YoY+21.1%），创单季收入新高，归母净利润15.5亿元人民币（YoY+1.1%）。2024年公司前三季

度收入1,221亿元人民币（YoY+32.54%），归母净利润30.63亿元人民币

（YoY+0.64%）。

消费电子业务：受益于主要客户份额提升