建筑行业2025年投资策略分析报告：内外共振，看好化债.pdf

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研证券研究报告

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建筑装饰

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建筑行业2025年投资策略：内外共振，看好化债

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2024年12月11日

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投重点公司投资要点

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重点公司评级⚫行业基本面回顾及展望：建筑行业2024年面临一定压力，在化债政策的推动

策中国中铁增持下，预计2025年基建投资仍将维持较高景气度。2024年前三季度，建筑工程

行业新签合同、收入和利润近年来首次下滑，其中新签订单同比下降4.7%，

略中国建筑增持上市建筑工程企业营业收入、归母净利润同比分别下降5.0%、11.8%。展望

2025年，在经济弱复苏背景下，消费、出口仍然面临不确定性，而2025年提

报中国交建增持前批专项债额度预计提前下达，以更好保障重点领域重大项目资金需求，基

告中国铁建增持建仍然受到政策的重视，特别是水利、电力支持政策以及投资力度持续加大。

同时，化债力度加大，地方政府债务压力缓解，有望腾出更多资金用于基础设

中国电建增持施投资，需求逐步释放，实物工作量有望加速形成，因此我们预计2025年上

中国能建增持半年，基建投资仍然保持较高景气度。

⚫板块行情回顾及展望：央国企及设计板块领涨，超额收益明显。自2024年初

中国中冶增持至2024年11月28日收盘，SW建筑装饰实现涨幅19.13%，位于所有申万行

中材国际增持业第13名，相比沪深300、万得全A超额收益分别为6.3pct、8.5pct。分所有

制来看，建筑央企、地方国企、民企分别实现涨幅22.33%、22.31%、2.94%，

中钢国际增持在市值管理、国企改革等政策驱动下，建筑央国企涨幅靠前。展望2025年，

北方国际增持我们认为建筑行业有望迎来内外共振的反转机会。对内而言，化债缓解地方

政府债务压力，推动基建投资能力恢复和基建投资增速中枢上移，建筑企业

：兴业证券经济与金融研究院

有望从应收账款回收、现金流改善等多方面受益；对外而言，中美博弈持续背

＃relatedReport＃景下，“”有望获得政策进一步支持，沿线国家基建需求大，近年来

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再融资专项债发行超万亿，节奏

加快助力建筑央国企基本面改主线一：化债有望驱筑央企经营质量改善。1）本次化债的驱动力度和作

善（2024.1