煤炭行业2025年展望：重视供给结构变化.docx

内容目录

1.煤炭2024年复盘 4

动力煤：全年前高后低，波动率呈现收窄趋势 4

需求端：电力耗煤阶段性波动大，化工用煤持续走强 5

供给端：国内产量产生阶段性波动，进口煤仍维持增长趋势 7

炼焦煤：前高后低，下半年有所走弱 11

需求端：整体走弱，年内存在一定波动性 11

供给端：国内产量前低后高，进口量仍持续增长 11

2.煤炭2025年展望 14

动力煤：国内产量、需求预计仍有增量，进口或高位持平 14

需求端：预计增速为1.86?，增量仍集中于电力用煤 14

供给端：国内产量预计有所增长，进口或高位持平 15

供需平衡表及价格判断 18

炼焦煤：供给端国内产量略增，进口略降，需求或出现边际好转 19

需求端：负增长幅度有所收窄 19

供给端：国内产量略增，进口量或略降 19

供需平衡表 20

总结及2025年价格展望 21

风险提示 21

图表目录

图1：动力煤价格前高后低，波动率收窄单位：元/吨 4

图2：24年4-7月水电替代效应强期间，火电发电增速较弱 5

图3：水电替代效应强期间，电煤消耗量较弱单位：万吨 5

图4：夏天、冬天两段旺季前煤价均有上涨迹象单位：元/吨 5

图5：迎峰度夏前涨幅不明显 6

图6：迎峰度冬前涨幅不明显 6

图7：化工用煤量维持正增长趋势单位：万吨 6

图8：建材用煤量出现负增长单位：万吨 6

图9：截至2024年9月，原煤产量小幅正增长单位：万吨 7

图10：内蒙古产量有一定增长单位：万吨 7

图11：得益于国家战略，新疆产量增速较快单位：万吨 7

图12：山西上半年出现大幅度减产，5月后复产单位：万吨 8

图13：陕西产量波动较小单位：万吨 8

图14：进口煤数量总量呈现抬升趋势单位：万吨 8

图15：进口煤结构调整，澳大利亚不再是主要进口国单位：万吨 8

图16：2024年进口煤数量延续增长趋势单位：万吨 9

图17：印尼煤进口量小幅增长单位：万吨 9

图18：澳煤进口量因低基数效应增长幅度较大单位：万吨 9

图19：俄煤进口量出现一定下滑单位：万吨 9

图20：蒙煤进口量延续增长趋势单位：万吨 9

图21：蒙煤进口量中焦煤占比较高 10

图22：2024年大秦线运量出现负增长 10

图23：铁水产量年初较低，且今年波动性较大单位：万吨 11

图24：受到山西产量变化影响，炼焦煤产量同样呈现前低后高单位：万吨 11

图25：焦煤价格在复产期间压力较大单位：元/吨 12

图26：焦煤原煤矿山库存阶段性上升单位：万吨 12

图27：焦煤进口量持续增长单位：万吨 12

图28：蒙古焦煤进口量在山西减产期间增速较快单位：万吨 12

图29：澳大利亚焦煤进口量有所增长，但体量仍较小单位：万吨 14

图30：俄罗斯焦煤进口量有所增长单位：万吨 14

图31：2025年总发电量增量预测单位：亿千瓦时 14

图32：2025年各电源电量增速预测 14

图33：2025年动力煤仍有一定增量，增量来源主要集中于新疆单位：万吨 15

图34：通常在供需出现过剩、价格下跌期间，进口量会随价格一同回落 16

图35：土地成交相对于房屋新开工有引领性 19

图36：进口量或有所下降，减量主要集中于俄罗斯和澳大利亚单位：万吨 20

表1：2025年电煤中长期合同政策相比2024年有所宽松（表中仅为部分政策条例的对比）

........................................................................................................................................................................17

表2：动力煤供需平衡表单位：万吨 18

表3：焦煤供需平衡表单位：万吨 20

煤炭2024年复盘

动力煤：全年前高后低，波动率呈现收窄趋势

今年动力煤价格趋势呈现的是前高后低，上半年动力煤价格中枢在875左右，下半年小幅回落至850左右，我们认为与今年产量波动的节奏及需求季节性均有一定关系。

图1：动力煤价格前高后低，波动率收窄单位：元/吨

1600.0

1400.0

1200.0

1000.0

800.0

600.0

d1d9d17d25d33d41d49d57d65d73d81d89d97d105d113d121d129d137d145d153d