商贸零售行业消费品牌研究专题之十一：零售解法，回归商品和服务本质.docx

目录

现象：线下零售求变，核心做了什么？ 6

零售商业模型视角变化，回归商品和服务 10

回归商品力：瞄准制造开发型零售商，颠覆传统分销 12

回归体验差异化：构建新零售商业空间，为快乐买单 14

胖改全面复制，永辉有望突破经营困境 16

投资分析意见及风险提示 18

图表目录

图1：永辉调改快速推进 6

图2：永辉调改门店开业1-3日均销售突破百万 6

图3：24年胖东来时代广场单店销售近40亿元 7

图4：胖东来经营体量高速增长 7

图5：胖东来商品及服务 7

图6：沃尔玛中国区业绩增速强劲 8

图7：山姆必威体育精装版会员商店将落地绍兴 8

图8：本轮商超改革思路 9

图9：北京朝阳大悦城CHIIKAWA快闪店火爆 10

图10：凯德乐峰广场开出Jellycat广州首店 10

图11：线下零售跑输大盘 10

图12：传统零售尝试效率领先及货盘差异策略 11

图13：策略调整优化效用 11

图14：永辉门店增设熟食区 12

图15：上架甜品 12

图16：KA渠道模式与商品模式成本对比 13

图17：永辉胖东来同款洗衣液自有品牌 13

图18：山姆自有品牌Member’sMark 13

图19：高人气Jellycat宇宙产品 14

图20：名创Chiikawa联名系列部分产品 14

图21：jellycat店面主题设计 14

图22：名创精心设计满足情绪价值的芭比粉主题门店 14

图23：名创打造创新店态矩阵 15

图24：取消强制动线，优化门店格局 15

图25：永辉超市收银与服务区域 15

图26：永辉营收下降 16

图27：永辉自21年来持续亏损 16

图28：名创优品具备强IP开发能力 17

图29：永辉全国门店数量793家 17

表1：线下超市调改风潮兴起 8

表2：永辉调改门店产品焕新率 12

表3：永辉超市调改门店利润测算 17

表4：行业重点公司估值 18

现象：线下零售求变，核心做了什么？

永辉学习胖东来回归零售商业本质，开启“由10向N”新轮调改阶段。据公司公众号，6月以来永辉学习行业优质模版胖东来调改门店，截至11月陆续在郑州、西安、成都、北京等地进行了20家门店调改。目前公司正进一步扩大调改范围，积极打磨各区域商业模型，提高新模式普适性及可复制推广能力，加快“由10向N”发展新阶段。据澎湃新闻，预计到春节前全国调改门店数量将达到约40至50家，新增上海、兰州、天津、重庆、沈阳、深圳等多个城市。据第一财经，永辉超市副总裁、全国调改项目负责人王守诚表示，25年永辉超市的自主调改店预计拟超过100家。

图1：永辉调改快速推进

资料来源：公司公众号，研究；统计截止11月

永辉全面升级商品力与服务力，调改门店经营成效显著。永辉调改门店从消费者喜好出发，全面提升商品品质和服务，核心优化熟食、烘焙、生鲜品类，有效提高商业模型效率、目前门店调改效果显著，各省区首家调改门店开业前1-3日均销售额超100万元，客流量及销量明显提升。质价比+服务的提升对消费者的吸引力持续性超预期，10-11月客流及日销留存表现强劲，强力验证调改方法有效性。

图2：永辉调改门店开业1-3日均销售突破百万

250

200

150

100

50

0

北京 深圳 西安 郑州 福州 重庆 成都 沈阳日销（万元，左轴） 客流（万人,右轴）

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

资料来源：公司官网，澎湃新闻，雪球，联商网，36氪，研究；注：北京、福州、郑州、西安为开业首日数据；深圳、沈阳、重庆、成都开业3日平均数据

胖东来火遍全国，单店销售逆势高速增长，领跑超市行业增速。据联商网及36氪，

2023年胖东来集团实现107亿销售额，其中超市业态以12家门店实现46亿元销售额，单店平均销售额达3.83亿，超过沃尔玛中国的3.29亿元，是永辉/大润发/家家悦的4.5/2.6/11.6倍。据零售圈，截至24年11月27日，胖东来集团销售额实现146.38亿

元，时代广场、天使城、大胖店等知名门店销售额突破20亿元。究其原因：1）公司高质量把控供应链，建立中央厨房，自营自采烘焙熟食生鲜，成功打造自有品牌爆品，构建成熟商品设计开发能力，商品力及供应链壁垒深厚。2）坚持客户至上，给予员工高待遇+科学、量化、易理解的管理体系，打造门店高质量服务。随着线下消费场景全面修复后，本地居民+旅游消费者共同加持，公司销售高速增长。

图3：24年胖东来时代广场单店销售近40亿元