化工行业2025年投资策略分析报告：周期曙光，乘势而上.pdf

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研证券研究报告

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化工

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化工行业2025年度投资策略：

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investSuggestion周期曙光将至，成长乘势而上

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2024年12月14日

业

＃relatedReport＃投资要点

投相关报告

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⚫周期底部，政策发力。2024年以来，在化工新增产能释放叠加国内地产

资《【兴证化工】化工行业下行的背景下，化工品盈利底部运行。展望2025年，化工品需求端的乐

策2024年中期投资策略：长期观预期有望得以验证：政策组合拳力促房地产市场止跌回稳，众多补贴措

略看好供需改善，中短期寻求施也将进一步刺激消费；海外发达经济体货币政策走向宽松，美国经济软

报结构性景气赛道》2024-06-着陆的可能性相对较高；而化工品出口即便短期受阻于贸易壁垒，也将在

告24贸易流向的变化中实现再平衡。供给端长期也无需悲观：美国化工品开工

《【兴证化工】化工行业率正处于历史相对高位，欧洲化企因结构性成本问题走向关停和整合，整

2024年度投资策略：周期磨体海外开工率弹性有限；中国化企主导了全球新增供给，而大幅资本开支

底，价值+成长哑铃型配置》逐步进入尾声；部分高能耗高污染的化工子行业或存供给侧改革的可能。

2023-12-04⚫传统化工品：宏观预期向好，看多化工龙头白马估值修复。站在当前时点，

《【兴证化工】2023年中期化工品价格、价差已处于底部区域，龙头白马估值亦跌至较低水平。以龙

化工行业投资策略：新产能头公司周期底部业绩测算来看，该估值具有强安全边际。叠加龙头白马产

陆续释放，聚焦价值+成长业链一体化、规模优势明显，成本领先，储备项目充足，中长期看有望保

持市场份额与盈利能力持续增长。化企核心资产估值低位，配置性价比持

确定性》2023-06-24

续凸显，需求预期向好或带来产品盈利修复，重点推荐化企核心资产与相

关细分子行业领先龙头：万华化学、华鲁恒升、华峰化学、扬农化工、卫

星化学、、龙佰集团、恒力石化、荣盛石化等。

建议关注供给受约束/增速下移/有自律预期的子行业弹性。一、关注制冷

剂和长丝的景气延续：三代制冷剂供应受配额严格约束，二代制冷剂加速

淘汰，下游家电、汽车消费刺激下需求有韧性，制冷剂景气持续上行，建

议关注：巨化股份、三美股份等；涤纶长丝行业集中度不断提升同时增速

放缓趋势未改，未来下游纺服需求拉动背景下有望带来补库需求，带来价

差弹性，建议关注：桐昆股份、新凤鸣。二、关注高能耗高污染、行业协

同性较好、有望开启自律，持续亏损的化工子行业，如磷化工、硅化工、