信捷电气首次覆盖深度报告：国内工控行业龙头，业绩改善拐点已至.docx

正文目录

国内工控行业龙头，营收规模持续扩张 4

国内工控行业龙头，产品涵盖四大业务板块 4

营收规模稳步增长，盈利能力改善明显 5

工控下游应用广泛，行业需求有望改善 6

工业自动化品类丰富，以控制系统和伺服系统为主 6

PLC市场空间广阔，2022年国内市场约170亿元 8

伺服系统下游应用广泛，预计未来国内市场出现较快增长 11

高端制造业重回扩张区间，制造业资本开支有望改善 14

公司增发进行项目扩建，多行业推出系统解决方案 15

实控人全额认购增发股票，公司进行项目扩建 15

针对九大行业，推出数十种解决方案 15

盈利预测及投资建议 17

盈利预测 17

投资建议 18

风险提示 19

图目录

图1:公司发展历程图 4

图2:公司主营产品类型 5

图3:公司股权穿透图 5

图4:公司历年营收及增速 5

图5:公司历年归母净利润及增速 5

图6:2023年公司各类产品营收占比 6

图7:2023年公司各类产品毛利率 6

图8:公司期间费用率 6

图9:公司研发费用逐年提升 6

图10:PLCopen标准控制器 7

图11:伺服驱动器 7

图12:工业自动化行业分类 7

图13:工业自动化流程示意图 8

图14:2021年中国自动化控制六大系统市场份额 8

图15:PLC分类 9

图16:PLC控制系统 9

图17:小型PLC 10

图18:2021年国内中大型PLC下游行业结构情况 10

图19:2021年国内小型PLC下游行业结构情况 10

图20:2022年中国PLC行业市场产品结构 11

图21:2018-2022年中国PLC行业市场规模统计 11

图22:通用伺服系统和专用伺服系统对比 12

图23:伺服系统工作原理 12

图24:伺服系统组成图 13

图25:2017-2022国内伺服系统市场规模 13

图26:2021年伺服系统行业市场竞争份额（%） 14

图27:中国制造业PMI指数（经季节调整） 14

图28:工业企业产成品库存情况 15

图29:拟募集资金用途 15

图30:机组式间歇印刷机 16

图31:自动检重分选机 16

图32:物联网解决方案 17

图33:冲压加工工艺控制方案 17

表目录

表1:公司业绩拆分 18

表2:可比公司估值 19

国内工控行业龙头，营收规模持续扩张

国内工控行业龙头，产品涵盖四大业务板块

深耕行业近二十载，工控行业多品类龙头。公司成立于2008年，主营工业自动化控制产品的研发、生产和销售，为OEM自动化行业提供智能控制系统解决方案。公司拥有较完备的智能控制系统核心部件产品线，包括可编程控制器、人机界面、伺服系统、机器视觉等。公司在小型可编程控制器（PLC）领域为市场份额排名靠前的内资企业，同时具备为工厂自动化（FA）领域客户提供“整体工控自动化解决方案”的能力。

图1:公司发展历程图

资料来源：公司官网，甬兴证券研究所

公司业务主要包括四个板块：可编程控制器业务板块、驱动系统业务板块、人机界面业务板块、智能装置业务板块。根据公司2023年年报，可编程控制器板块中，公司成功研发出XSF系列刀片式PLC，产品具有更强大的扩展力和更出众的运动控制能力，支持多网联合，助力工厂数字化转型升级。驱动系统业务板块，公司成功研发DM5系列二合一伺服系统，产品采用双轴一体式驱动、接线方便、定位精准，适用于缝纫、线切割、激光切割、印刷、转塔冲床等设备。人机界面主要包含TS和TG两个大系列，采用Linux系统并搭载高效的A7处理器，操作高效快捷。智能装置业务板块主要包括机器视觉、成套解决方案、冲床磨床、工业机器人等，自主化生产比例高。

图2:公司主营产品类型

资料来源：公司公告，甬兴证券研究所

公司股权结构清晰，实际控制人同时为公司董事长兼总经理。李新持有公司股份23.10%，第二大股东为刘婷莉，持股比例为12.00%。公司实际

控制人为李新，现任公司董事长兼总经理。图3:公司股权穿透图

资料来源：公司2023年年报，甬兴证券研究所

营收规模稳步增长，盈利能力改善明显

公司营收持续增长，24年上半年利润增速超预期。2023年公司实现营业收入15.05亿元，同比增长12.73%；归母净利润为1.99亿元，同比减少10.37%。2024年上半年实现营收7.97亿元，同比增长10.93%，归母净利润

1.27亿元，同比增长21.74%。

图4:公司历年营收及增