星湖科技公司深度报告：收购伊品跻身氨基酸龙头，苏赖景气高增看好公司成长.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业 3

全球生物发酵龙头企业，收购伊品实现跨越式发展 3

收购伊品成功助力公司业绩大幅增长 12

实控人为广东省人民政府，股权结构集中合理 16

氨基酸行业：豆粕减量替代利好需求释放，苏赖氨酸价格迎来高景气增长 17

氨基酸主要为生物法生产，全球市场规模近300亿美元 17

全球苏、赖产能不断提升，行业呈现头部集中趋势 23

苏、赖长期价格跟随玉米，短期价格依赖供需 25

鲜味剂行业：味精行业呈现寡头垄断，I+G市场迎来快速发展 28

味精：食品工业化推动需求发展，价格短期面临承压 28

I+G：强力味精迎来快速发展，行业竞争格局较好 31

星湖科技：产能、资金优势逐步凸显，盈利能力有望持续提升 32

产能规模全球领先，成本控制能力显著提升 32

资金优势不断增强，营运能力显著提升 35

重视股东回报，23年分红、股息率大幅提升 39

盈利预测与投资建议 40

盈利预测假设与业务拆分 40

估值分析 42

5.1投资建议 43

风险提示 44

插图目录 46

表格目录 47

成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业

全球生物发酵龙头企业，收购伊品实现跨越式发展

收购伊品生物后，星湖科技实现跨越式发展

星湖科技前身为农业微生物厂，以味精起家，成功收购伊品实现跨越发展。星湖科技前身为1964年成立的农业微生物药厂，1981年由微生物厂转产味精，改名为肇庆味精厂，1992年转为星湖味精股份有限公司，是广东省首批八家股份制试点企业之一，1994年“星湖味精”在上交所上市，2009年广新集团受让肇庆市国资委手里持有的星湖科技国有控股权，成为公司的控股股东，2019年公司并购四川久凌制药科技有限公司，2022年公司并购宁夏伊品生物科技股份有限公司，实现了公司的跨越式发展。

图1：星湖科技发展历程

资料来源：公司公告，

伊品生物系全球动物营养氨基酸及味精细分领域重要企业。伊品生物成立于1999年，经过20余年的发展，已发展为动物营养氨基酸和味精细分领域内具有全球影响力的重要企业之一，2021年L-赖氨酸产能约88万吨，位居全球第二；苏氨酸产能约为26.8万吨，位居全球第三；2021年味精产能约42万吨，位居全球第四。公司主营业务产品主要是动物营养类、食品添加剂及调味品类、植物营养类、新材料类，其中动物营养产品主要有赖氨酸、苏氨酸、色氨酸、缬氨酸等氨基酸类饲料添加剂；人类营养产品主要有味精、鸡精、复合调味料等；植物营养类

餐品主要有有机肥、生物肥、水溶肥、叶面肥、菌剂、土壤调理剂等；新材料类产品主要有戊二胺盐溶液、尼龙56等。公司总部位于宁夏回族自治区，近年来先后在内蒙古赤峰市（2011年）、黑龙江大庆市（2017年）投资建立了生产基地，上述地区均系国内玉米主产区，同时煤炭资产丰富，成本优势更加明显。

产品大类 产品类别 产品图例 产品用途表2：伊品生物主要产品介绍

产品大类 产品类别 产品图例 产品用途

饲料级L-赖氨酸盐酸盐

饲料级L-赖氨酸硫酸盐70%

饲料级L-赖氨酸盐酸盐是一种用途非常广泛的氨基酸，它是动物体不能自身合成而必须直接从饲料中补充吸收的一种氨基酸

本品是随着菌种发酵收率的提高产生的升级换代产品。70%赖氨酸硫酸盐产品在保持65%赖氨酸硫酸盐产品原有的优势以外，还具有粒度更均匀的特点

动物营养

饲料级L-苏氨酸

饲料级L-缬氨酸

饲料级L-苏氨酸作为饲用氨基酸，特别是与饲料级L-赖氨酸配伍，添加在动物饲料中，提供给动物更加充分全面的营养。可调整饲料中氨基酸平衡

饲料添加剂L-色氨酸是继赖氨酸、蛋氨酸和苏氨酸之后的主要饲用氨基酸饲料级L-色氨酸L-缬氨酸属于支链氨基酸，是人体必需的8种氨基酸和生糖氨基酸。在水中溶解，在乙醇中几乎不溶

饲料添加剂L-色氨酸是继赖氨酸、蛋氨酸和苏氨酸之后的主要饲用

氨基酸

饲料级L-色氨酸

伊品味精 谷氨酸钠是复合调味料的核心成分，是厨房的鲜味之源

人类营养

伊品鸡精

鸡精是以味精、食用盐、鸡肉/鸡骨的粉末或其浓缩抽提物、呈味核苷酸二钠及其它辅料为原科精制而成,具有鸡的鲜味和香味的复合调味料

植物营养

有机肥产品

一代原菌快速扩繁，改善作物根际微生物菌群环境，促进作物根系生长，提高作物抗逆性

1,5-戊二胺

戊二胺又名1,5-二氨基戊烷，是重要的碳五平台化合物，是一种无色的发烟液体，有类似氨气的气味，易溶于水和乙醇，伊品通过先进的生物发酵工艺以玉米为原材料，生产高纯度的戊二胺，实现了该产品