新一轮产业整合趋势研究.docxVIP

1

新一轮产业整合趋势(上)

摘要：新一轮的产业整合中，资本的权重在下降，要素的权重在上升，系统集成的权重迅猛崛起。

波及世界70%经济体的金融危机颠覆了中国传统的经济增长模式，危机对于实体经济的影响仍将逐步加深，随之而来的“产业革命”一触即发。在此轮经济周期切换过程中，政府、资本、企业等各方主体也以不同角色登场，利用危机本身所带来的机遇促进产业整合势在必行。

首先，危机刺破了中国GDP虚高、产能过剩的泡沫，其本身就是产业的最大整合者。一则，危机的爆发使得企业大批减产、倒闭，产品供给缩减，大大挤压了由于出口消费下滑、国内需求不振加之资产价格扭曲导致的产能过剩泡沫。同时颠覆了出口拉动型经济增长模式，出口依存度高达55%的杭州连续数月外贸负增长，亏损面和亏损额达到25%，皮革、饮料、服装、丝绸等加工型产业生存维艰，产业面临大洗牌、大整合。二则，在企业停产、减产潮中，“油荒”、“电荒”、“煤荒”在危机下演变为能源的相对过剩，导致能源价格走入下行通道，企业通过节能环保来促增长的压力减轻。如此，山东省曾经大力鼓励的一批能源替代型企业同样遭遇危机的“胁迫”，甚至被边缘化，而以资源、环境的巨大代价来换取发展的老模式重新抬头。次之，作为中国外向型经济的典型代表，长三角、珠三角在危机下一片萧杀。由于美、日、欧订单数量减少和整个产业链“惨淡”导致的货款难以到位，广东95%的中小企业资金缺口达到1.2万亿元，继鞋企、玩具制造、纺织工厂等大批倒闭后，新一轮倒闭潮紧逼珠三角。最后，危机的蔓延逼退了生产加工型产业转移的潮头，而新型工业、高技术

2

产业、服务业成为产业迁徙的新向标。台达电子投资8000万美元在东莞建立研发中心，而将生产加工厂向内地转移，从而占领成本洼地。

其次，政府作为产业整合的调节者，从救市新规到启动固定投资法宝，乃至政策规划与补救等多维度展开。其一，房地产业的持续低靡使得相关的建材、化工、家电等10多个行业、40多个相关产业雪上加霜。为刺激房地产消费增长，政府新政群出：首付比例下调、公积金贷款额度增加、贷款利息折扣等，更有买房送户口的“老套路”涌出。其二，固定投资法宝再现。中央政府6000亿美元的经济刺激方案敲定于基础投资和社会项目领域，继10月份新增至2万亿元铁路投资计划后，交通运输部门有了在未来3-5年内投资5万亿元的新计划。据统计，即使09年房地产投资对于水泥需求为零，基础投资的大力开展将拉动水泥产业2.9-6.1%的增长，而铁路、公路建设将提供超过150万的就业机会和提高沿线地区GDP19-21%的增长率。同时钢铁、化工、机械制造等行业的元气恢复，以及后续的运输、物流等服务业崛起也充满期待。其三，针对三千多项出口产品退税率的调整、增值税转型导致的高达1200亿的退税计划反映了国家为政策补救所做出的努力，给劳动和资源密集型企业的整合提供一个“缓冲期”。综上，政府积极“行为”所推出的新政不断释放出产业整合的利好信息。

最后，资本对于产业整合的力量显现：一则，08年危机似乎造就了产业并购的最佳时机。资金困局是大批中小企业经营的症结所在，而恰为产业的龙头企业利用资本优势加速整合步伐、促进产业链拉伸提供了机遇。软件业、航天业、汽车业、医药等产业兼并规模空前，类似东风并购哈飞、广汽并购长丰的“大鱼吃小鱼”式并购是产业走向成熟的催化剂。二

3

则，抓住中国买家“有资本也有整合产业链的需求”，此轮危机之前，VC、PE通过“低点买、高点卖”的规则实现利润倍增的同时促进了产业整合。风投看中的不光是中国企业的投资机会，还关注后续企业的“接盘”能力为其提供的退出通道。无论是贝恩与华为联手对于3COM公司的收购，还是百仕通与中国化工集团及美国的私人股权投资基金FoxPaine组成收购财团，这种“强强联手”式资本运营加速了产业整合。然而，眼下的金融危机使得VC、PE到了自身难保的地位。无论是境外IPO投资回报率的大幅下降还是国内企业上市的“排队潮”，都将风投资金的利润空间压缩，07年阿里巴巴香港上市71倍的投资回报率一去不返。

在危机、政策、资本三大力量的推动之下，产业整合呈现出以下几方面的总体特征：（1）传统企业横向运动多、纵向运动少。在纺织、玩具、制鞋等传统生产加工型企业一片冷清下，仍有大量企业将“抱团取暖”理解为现有同行企业的简单联合、规模扩大，而发生在产业链上下游之间的系统集成式整合缺位。（2）政府洼地政策多、高地战略少。尽管针对股市、房市、出口、投资、财税等方面的政策不断，但多是紧跟形势的被动追