华阳集团-汽车智能座舱-HUD前景广阔，多项业务全面开花.pdfVIP

汽车

2022年10月10日

平安观点：

智能座舱龙头，加码智能化与轻量化赛道。公司是汽车智能座舱领域的龙

头公司，在座舱领域拥有多项优势产品，抬头显示在国内厂商中具备领先

优势，公司在汽车电子领域全面发力，布局座舱域控和智驾域控，多项智

能座舱电子产品处于高增长赛道。此外公司还布局汽车轻量化赛道，精密

压铸业务盈利能力突出，成为公司另一增长动能。

HUD成为公司重要增长驱动，多项业务全面开花。HUD赛道空间广阔，

我们预计到2025年我国HUD出货量将超过900万台，公司HUD出货量

增长迅速，2021年公司成为国内第二大HUD供应商。公司AR-HUD产

品已获得广汽、长城、长安、奇瑞、东风乘用车等车企的定点，同时将与

华为合作推出LCoSAR-HUD。按照2025年公司HUD市占率达到20%

测算，对应HUD出货量将超过200万套，将贡献超过40亿左右的营收。

公司布局座舱域控和智驾域控，其中座舱域控已获得长城、北汽和长安的

定点项目，从22年下半年有望贡献业绩增量，智驾域控将主要基于地平

线J5芯片推出。此外公司还拥有无线充电、数字声学、液晶仪表、数字

钥匙、精密运动机构、电子外后视镜等多项拳头产品，出货量有望持续提

升。

精密压铸受益于汽车轻量化趋势，未来增长可期。公司精密压铸业务是仅

次于汽车电子的第二大业务，盈利能力强。公司目前布局铝合金、锌合金

和镁合金精密压铸，其产品市场前景广阔且拥有稳定优质的客户资源，据

公司披露目前公司精密压铸承接订单已经超过公司当前产能，随着公司产

能扩张，公司的精密压铸业务有望维持增长态势。

盈利预测与投资建议：公司HUD产品有望为公司带来较大业绩增量，除

HUD外，公司还拥有多项拳头级产品，有望持续为公司带来新的业绩增

量。我们预计公司2022~2024年营业收入预测分别为57.5/76.7/102.5亿，

预计2022~2024年公司净利润分别为4.0/6.1/8.1亿元，首次覆盖给予公

司“推荐”评级。

2020A2021A2022E2023E2024E

营业收入(百万元)337444885748766810248

YOY(%)-0.333.028.133.433.6

净利润(百万元)181299403606809

YOY(%)143.064.935.150.233.5

毛利率(%)23.621.621.722.523.0

净利率(%)5.46.77.07.97.9

ROE(%)5.17.79.913.816.8

EPS(摊薄/元)0.380.630.851.271.70

P/E(倍)100.460.945.130.022.5

P/B(倍)5.14.74.4